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途虎-W（09690.HK）总结

核心内容概述

途虎-W（09690.HK）是一家专注于汽车后市场的服务平台，致力于通过门店扩张和精细化运营提升市场份额与盈利水平。2025年，公司实现营业收入164.62亿元，同比增长11.5%；经调整利润7.0亿元，同比增长12.2%。尽管综合毛利率略有下降，但公司凭借降价策略和多元化服务，保持了业务的稳健增长。

主要观点

• 市场地位稳固：途虎养车已成为全球最大的独立汽车服务平台，门店数量达到8008家，全年净新增1134家。公司在海外市场的布局也取得进展，马来西亚门店已正式营业，且有超过10家海外门店正在筹备中。
• 业务多元化发展：公司已实现快修品类的0-1布局，覆盖100多个快修类目，轻美容服务覆盖超6700家门店。同时，积极拓展新能源汽车服务，2025年新能源交易用户数同比增长60%。
• 盈利预测调整：由于市场竞争加剧及降价策略的影响，公司利润增长放缓。因此，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，预计净利润分别为4.68亿元和5.56亿元，并新增2028年净利润预测为7.11亿元。
• 估值合理：根据最新预测，2026年PE为21.0倍，2027年PE为17.7倍，2028年PE为13.8倍，显示出公司未来增长潜力被市场逐步认可。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	147.59	164.62	182.20	201.53	222.95
净利润	48.4	42.0	46.8	55.6	71.1
毛利率	25.4%	24.1%	23.2%	22.2%	22.2%
净利率	3.3%	2.6%	2.6%	2.8%	3.2%
ROE	10.0%	8.3%	8.5%	9.1%	10.5%
EPS（摊薄）	0.59	0.51	0.57	0.68	0.87
P/E	20.4	23.4	21.0	17.7	13.8
P/B	-	-	1	2	3

股价与市值信息

• 当前股价：13.650港元
• 一年最高最低：21.240/13.400港元
• 总市值：112.83亿港元
• 流通市值：112.83亿港元
• 总股本：8.27亿股
• 流通港股：8.27亿股
• 近3个月换手率：6.53%

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

风险提示

• 竞争加剧风险：汽车后市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 汽车技术进步风险：新能源汽车及智能驾驶技术的发展可能对传统服务模式造成冲击。
• 加盟商违约风险：加盟商管理不善可能导致门店运营不稳定。
• 门店扩张不及预期：海外扩张及新门店建设可能面临不确定性。

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于个人分析，未与报酬直接挂钩，确保报告的独立性与客观性。

法律声明

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