> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 途虎-W（09690.HK）总结 ## 核心内容概述 途虎-W（09690.HK）是一家专注于汽车后市场的服务平台，致力于通过门店扩张和精细化运营提升市场份额与盈利水平。2025年，公司实现营业收入164.62亿元，同比增长11.5%；经调整利润7.0亿元，同比增长12.2%。尽管综合毛利率略有下降，但公司凭借降价策略和多元化服务，保持了业务的稳健增长。 ## 主要观点 - **市场地位稳固**：途虎养车已成为全球最大的独立汽车服务平台，门店数量达到8008家，全年净新增1134家。公司在海外市场的布局也取得进展，马来西亚门店已正式营业，且有超过10家海外门店正在筹备中。 - **业务多元化发展**：公司已实现快修品类的0-1布局，覆盖100多个快修类目，轻美容服务覆盖超6700家门店。同时，积极拓展新能源汽车服务，2025年新能源交易用户数同比增长60%。 - **盈利预测调整**：由于市场竞争加剧及降价策略的影响，公司利润增长放缓。因此，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，预计净利润分别为4.68亿元和5.56亿元，并新增2028年净利润预测为7.11亿元。 - **估值合理**：根据最新预测，2026年PE为21.0倍，2027年PE为17.7倍，2028年PE为13.8倍，显示出公司未来增长潜力被市场逐步认可。 ## 关键信息 ### 财务表现（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 147.59 | 164.62 | 182.20 | 201.53 | 222.95 | | 净利润 | 48.4 | 42.0 | 46.8 | 55.6 | 71.1 | | 毛利率 | 25.4% | 24.1% | 23.2% | 22.2% | 22.2% | | 净利率 | 3.3% | 2.6% | 2.6% | 2.8% | 3.2% | | ROE | 10.0% | 8.3% | 8.5% | 9.1% | 10.5% | | EPS（摊薄） | 0.59 | 0.51 | 0.57 | 0.68 | 0.87 | | P/E | 20.4 | 23.4 | 21.0 | 17.7 | 13.8 | | P/B | - | - | 1 | 2 | 3 | ### 股价与市值信息 - **当前股价**：13.650港元 - **一年最高最低**：21.240/13.400港元 - **总市值**：112.83亿港元 - **流通市值**：112.83亿港元 - **总股本**：8.27亿股 - **流通港股**：8.27亿股 - **近3个月换手率**：6.53% ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上 ## 风险提示 - **竞争加剧风险**：汽车后市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。 - **汽车技术进步风险**：新能源汽车及智能驾驶技术的发展可能对传统服务模式造成冲击。 - **加盟商违约风险**：加盟商管理不善可能导致门店运营不稳定。 - **门店扩张不及预期**：海外扩张及新门店建设可能面临不确定性。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容基于个人分析，未与报酬直接挂钩，确保报告的独立性与客观性。 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，仅供其客户参考使用。投资者应自行判断，不应仅依赖报告内容进行投资决策。报告中所涉及的估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格或收益。