20250321-天风证券-途虎-W-09690.HK-24年经调净利+30_公司策略锚定份额增长_2页_374kb

报告摘要

途虎-W（09690）2024年业绩与战略总结

核心内容

途虎-W在2024年实现了稳健增长，整体经营效率持续优化，净利润显著提升，展现出在车后服务市场中的强劲竞争力。公司通过加强供应链管理、提升门店运营效率以及积极布局新能源汽车服务，进一步巩固了市场份额，并为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现良好：2024年全年营收达148亿元，同比增长8.5%；毛利37亿元，同比增长11.5%；经调净利6.24亿元，同比增长29.7%。
毛利率与净利率提升：毛利率为25.4%，同比提升0.7个百分点；经调净利率为4.2%，同比提升0.7个百分点，主要得益于上游议价能力增强和产品结构优化。
分业务增长稳健：轮胎和底盘零部件收入61亿元，同比增长10%；汽车保养收入54亿元，同比增长10%；其他2C收入8.4亿元，同比增长8%；汽配龙收入14亿元，同比增长2%；广告加盟及其他收入9.6亿元，保持稳定。
H2表现略显疲软：2024年第二季度营收76亿元，同比增长7.8%；毛利19亿元，同比增长6.7%；但经调净利同比下滑0.5%，主要受毛利率下降影响。
门店与用户规模高增：2024年末门店总数达6874家，同比增长16.3%；交易用户数2410万，同比增长24.8%；注册用户数1.39亿，同比增长20.4%。公司已实现对乘用车保有量在2万+县域的全域覆盖，并在广东、北京、上海等地门店密集，首次在香港开设门店。
用户满意度与复购率高：全平台订单满意度超95%，用户复购率达62.3%，注册用户、月活用户、年度交易用户均稳居中国汽车服务市场第一。
新能源布局加速：新能源交易用户数达270万，同比增长105%，占总交易用户11%以上；混动机油销量同比增长超270%；线下接入电站7万座，覆盖城市340+。公司同步加强美容类业务建设，新增1300多家轻美容服务门店。
加盟商体系优化：通过评优机制、门店帮扶政策和体系化管理，提升加盟商运营效率，2024年同店履约用户数同比增长5%，6个月以上门店盈利占比超过90%。
供应链与运营效率提升：区域仓数量达30个，面积同比增长31%；前置仓净增约100个，提升仓库密度和库存满足率；自配路线243条，覆盖90%的高线工场店，履约费用率降至4.5%。
投资建议：基于公司策略转向份额增长，以及渠道下沉与高线优化并行，上调2025-2026年收入预测，但因均价阶段性承压，下调利润预测。预计2025-2027年营业收入分别为162亿元/179亿元/199亿元，经调净利润分别为7.5亿元/9.2亿元/11.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：包括宏观需求不及预期、行业竞争加剧、门店网络扩张不及预期等。