20150417-上海证券-固定收益研究晨报_现券收益率小幅回落_12页_713kb

债券市场分析报告总结（2015年04月17日）

核心内容

本报告分析了2015年4月17日中国及全球债券市场的情况，包括流动性、利率债、信用债、市场公告、央行动态及海外债市等，为投资者提供了市场动态、趋势及投资建议。

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主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率：周四银行间质押式回购利率小幅下行，1天期利率上行1BP至2.39%，7天期利率下行1BP至2.98%，14天期利率下行3BP至3.40%，21天期利率上行37BP至4.75%。
• 央行逆回购操作：本周四（4月16日）央行开展了7天期逆回购操作，交易量为100亿元，中标利率为3.35%，显示政策层面的稳健操作。

2. 利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率下行3BP至3.07%，3年期国债收益率上行1BP至3.19%，10年期国债收益率下行3BP至3.56%。
• 政策性金融债：1年期国开行金融债收益率下行4BP至3.66%，5年期国开行金融债收益率下行3BP，10年期国开行金融债收益率微幅下行。
• 收益率曲线：整体呈现小幅下行趋势，尤其是国开债交投活跃，收益率下行明显。

3. 信用债市场

• 银行间信用债收益率：整体小幅下行，其中1年期AAA级企业债收益率上行1BP至4.45%，3年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.50%。
• AA-级企业债：收益率小幅波动，幅度在1-5BP之间。
• 市场表现：高等级信用债收益率下行，中低等级短端收益率下行明显，中长端表现平稳。

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关键信息

1. 债市回顾

• 银行间本币市场：4月16日成交420笔，总计2634.41亿元，较昨日增加199亿元；质押式回购成交3567笔，总计13503.68亿元，较昨日减少1103.95亿元。
• 市场利率：SHIBOR O/N为2.2980%，SHIBOR 1W为2.8840%；R001为0.0000%，R007为0.0000%，IBO001为0.0000%，IBO007为0.0000%。
• 债券成交：银行间债券市场结算总量为15044.68亿元，较上日减少7.58%。

2. 市场公告

• 无重大市场公告发布。

3. 今日发行

• 银行间市场：有多个债券即将发行，包括企业债、中期票据、短期融资券等，其中涉及多个企业如江门高新、中建投租赁、华立、蒙高路、中油股、宝丰能源、津融集团等。
• 发行信息：部分债券的发行日、缴款日及流通上市日已明确，金额及期限也有所披露。

4. 昨日上市

• 银行间市场：多只债券昨日上市，包括鹏鹤环保CP001、苏电器MTN001、富邦CP001、渝铜梁债、长沙轨道债、金城CP001、新中泰集CP001、国电SCP003、厦国贸SCP003、山水SCP001、华立SCP001等。
• 上市表现：部分债券上市日收益率略低于票面利率，显示一定的市场偏离度。

5. 今日缴款、到期

• 今日缴款：包括国开10（增发）、国开09（增发）、国开08（增发）等政策银行债。
• 今日到期：涉及多只企业债、短期融资券、金融债及同业存单等。

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债市展望

• 流动性趋势：银行间市场流动性仍保持下行趋势，部分回购利率波动较大，显示市场对资金需求的不一。
• 利率债趋势：整体收益率继续小幅下行，反映市场对利率的预期较为平稳。
• 信用债趋势：高等级信用债收益率小幅下行，中低等级短端收益率下行明显，中长端表现平稳。

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风险提示

1. SOHO中国债券

• 2014年业绩大幅下滑，租金收入虽增长但未能弥补整体利润下降。
• 公司转型导致销售物业减少，业务模式转变未能有效提升租金比例。

2. 万华化学债券

• 库存损失导致业绩下滑，主要原因是原料苯胺价格暴跌，但该损失为一次性，不会长期持续。

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国内财经要闻

• 金融衍生品市场：上证50和中证500股指期货挂牌上市，为资本市场注入新动力。
• “水十条”发布：提出238项治理措施，预计到2020年需投入4-5万亿元，强调改善水环境质量。
• 长江中游城市群规划：被定位为中国经济新增长极，重点发展城镇化、开放合作、生态文明建设等。

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海外债市分析

1. 美国市场

• 公债价格：基本持平，因经济数据疲软，市场预期美联储可能推迟升息。
• 收益率走势：短期国债收益率小幅波动，中长期国债收益率整体下行。

2. 欧洲市场

• 德债收益率：逼近零水准，欧洲央行购债决心坚定，民间投资人仍热衷于最高评级债券。
• 收益率走势：短期及中长期公债收益率均触及新低，显示市场对经济前景的担忧。

3. 日本市场

• 无特别信息，但短期及中长期公债收益率走势有记录。

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投资评级体系

• 评级标准：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性高、流动性高
  • 配置级：安全性高、流动性低
  • 投资级：安全性高、收益性高
  • 回避级：安全性低、流动性低
• 适用机构：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

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免责条款

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分析师承诺

• 胡月晓、李晓娟承诺以独立、客观的态度出具本报告。
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