20140617-上海证券-定向降准超预期_现券收益率小幅回落_16页_1mb

报告摘要

债市分析报告总结（2014年6月17日）

核心内容概览

本报告主要分析了2014年6月16日中国债市的运行情况，包括流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、今日发行、国内财经要闻、海外债市等方面。同时，也对市场趋势、政策动向及风险提示进行了深入探讨。

一、流动性分析

市场资金面：周一货币市场利率整体小幅下行，市场资金面总体保持平稳。
定向降准：招商银行、民生银行、兴业银行、宁波银行等上市银行确认同步下调存款准备金率0.5个百分点，预计释放流动性约1000亿元。
政策表态：央行明确表示定向降准范围未扩大，但涵盖的银行已超出市场预期，对债市构成利好。
流动性预期：在央行微调、新增外汇占款回落以及年中考核等因素影响下，流动性仍会保持稳中偏松的格局。

二、利率债分析

收益率走势：受定向降准超预期影响，周一利率债收益率明显下行，国债和金融债收益率普遍小幅回落。
经济基本面：经济增长动力不足，房地产投资增速回落，经济下行风险增加，但短期难以明显好转。
配置价值：长久期利率债仍具备一定配置价值，适合长期投资者。

三、信用债市场

收益率波动：银行间信用债收益率小幅波动，交易所公司债指数微幅下降，低评级公司债收益率普遍下行。
利差变化：信用利差小幅收窄，货币环境较好，流动性无忧，对信用债形成利好。
信贷环境：定向降准有助于改善企业信贷环境，降低中小企业风险溢价，信用利差上行进程或放缓。

四、国债期货与衍生品

期货走势：多家商业银行确认降准，国债期货合约纷纷上涨，主力合约TF1409报收于94.690元，上涨0.30%。
交易策略：可谨慎参与“130015.IB多头、TF1409空头”交易；新合约TF1503与TF1412价差为0.15元，可做多价差，持有“TF1503多头、TF1412空头”的投资组合。
期现套利：随着国债期货价格上涨，期现套利和基差交易机会再现。

五、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

同业拆借成交359笔，总计2062.02亿元，加权利率2.7132%。
质押式回购成交2590笔，总计8522.30亿元，加权利率2.6957%。
买断式回购成交459笔，总计480.09亿元，加权利率3.2109%。
现券买卖市场成交1827笔，总计1674.63亿元。

2. 银行间债券成交概览

结算总量为9844.14亿元，较上日增加1.64%。
质押式回购结算量8131.74亿元，买断式回购400.59亿元，现券交易1300.61亿元。
3天回购利率上行至3.022%，收益率整体下行。

3. 交易所债券成交概览

上交所成交3,306.62亿元，其中现券45.45亿元，回购3,261.17亿元。
深交所成交291.64亿元，其中现券11.03亿元，回购280.61亿元。

六、风险提示

国网六省公司小金库问题：国家电网下属六省公司套取建设资金私设“小金库”，总金额达13.8亿元，部分资金去向不明。
二重重装亏损：二重重装三年累计亏损超60亿元，面临退市风险。
产能过剩行业风险：煤炭、钢铁等强周期行业信贷环境恶化，信用风险不断积累。

七、央行动态

定向降准：6月16日起，央行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款比例达标的商业银行下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1000亿元流动性。
政策影响：尽管央行未扩大降准范围，但此次降准力度超出预期，对债市形成利好。
资金释放：央行年内两次定向降准，累计释放资金5500亿元，相当于降准50个基点。

八、市场公告

无。

九、今日发行

1. 近期待发行债券

银行间市场：
- 14嘉城投CP001（短期融资券，3亿元，1年，A-1）
- 14日照经开债（企业债，9亿元，7年，AA+）
- 14马钢集MTN001（中期票据，10亿元，3年，AA+）
- 14北部湾MTN001（中期票据，5亿元，5年，AA+）
- 14渝南债（企业债，15亿元，7年，AA）
- 14扬州中小债（企业债，1.9亿元，6年，AA+）
- 14滇投债（企业债，18亿元，7年，AA+）
- 14宣化北山债（企业债，6亿元，7年，AA）
- 14瓮福MTN001（中期票据，9亿元，5年，AA）
- 14国开13（增2）（金融债，90亿元，1年）
- 14闽投MTN001（中期票据，12亿元，5年，AAA）
- 14晋能交MTN001（中期票据，30亿元，7年，AA+）
- 14锦州华信CP001（短期融资券，20亿元，1年，A-1）
- 14国开14（增2）（金融债，50亿元，7年）
- 14兴业二级（金融债，200亿元，10年，AAA）
- 14国开09（增11）（金融债，40亿元，5年）
- 14包钢集CP002（短期融资券，30亿元，1年，A-1）
- 14川华西MTN001（中期票据，5亿元，3年，AA）
- 14厦国贸MTN001（中期票据，12亿元，3年，AA+）
- 14七匹狼集MTN001（中期票据，3亿元，3年，AA）
- 14瓮福CP001（短期融资券，5亿元，1年，AA）
- 14广发CP008（短期融资券，30亿元，0.25年，A-1）
- 14甘国投MTN001（中期票据，12亿元，5年，AAA）

2. 昨日上市债券

银行间市场：
- 14桓台债（企业债，10亿元，7年，7.79%）
- 14亚洲浆CP001（短期融资券，5亿元，1年，7.7%）
- 14中升MTN001（中期票据，6亿元，2年，7%）
- 14孝城投债（企业债，16亿元，7年，6.89%）
- 14玉柴MTN001（中期票据，5亿元，3年，5.96%）
- 14石国投MTN003（中期票据，20亿元，5年，5.9%）
- 14魏桥铝电CP002（短期融资券，10亿元，1年，5.88%）
- 14京粮MTN001（中期票据，5亿元，5年，5.49%）
- 14中电MTN001（中期票据，40亿元，5年，5.4%）
- 14大连建投CP001（短期融资券，3亿元，1年，5.2%）
- 14国开15（增发）（金融债，40亿元，10年）
- 14锦州华信CP001（短期融资券，20亿元，1年）
- 14国开14（增2）（金融债，50亿元，7年）
- 14兴业二级（金融债，200亿元，10年）
- 14国开09（增11）（金融债，40亿元，5年）
- 14包钢集CP002（短期融资券，30亿元，1年）
- 14川华西MTN001（中期票据，5亿元，3年）
- 14厦国贸MTN001（中期票据，12亿元，3年）
- 14七匹狼集MTN001（中期票据，3亿元，3年）
- 14瓮福CP001（短期融资券，5亿元，1年）
- 14广发CP008（短期融资券，30亿元，0.25年）

3. 今日缴款与到期

缴款：
- 14鄂西圈MTN001（中期票据，5亿元，5年，AA）
- 14天业MTN001（中期票据，6亿元，5年，AA+）
- 14大丰港CP001（短期融资券，4亿元，1年，A-1）
- 14东阳光CP002（短期融资券，5亿元，1年，A-1）
- 14豫投资SCP002（短期融资券，10亿元，0.25年）
- 14沪电力SCP002（短期融资券，15亿元，0.74年）
- 14神华能源SCP003（短期融资券，100亿元，0.74年）
到期：
- 14中银国际CP001（短期融资券，20亿元，1年，4.8%）
- 13南电SCP010（短期融资券，50亿元，0.25年，5.85%）
- 13京投SCP001（短期融资券，40亿元，0.25年，6.1%）
- 13国电SCP006（短期融资券，58亿元，0.25年，5.7%）
- 13赤湾港CP001（短期融资券，5亿元，1年，4.6%）
- 13中航三鑫CP001（短期融资券，3亿元，1年，5.6%）
- 11粤航运MTN1（中期票据，6亿元，3年，5.79%）
- 09长航MTN1（中期票据，20亿元，3年，4.4%）
- 09平煤MTN1（中期票据，15亿元，3年，4.45%）

十、国内财经要闻

退市改革临近：证监会主席肖钢主持座谈会，推动退市制度改革。
基金业创新发展：证监会副主席庄心一表示将推进监管转型，为基金行业创新发展创造良好环境。
人民币贬值压力：专家指出人民币未来仍有贬值压力，5月结售汇顺差为年内最低。
小微企业融资难：长三角小微企业融资成本居高不下，民间融资利率高达19.97%。
娃哈哈奶粉事件：娃哈哈被指强制员工购买奶粉，引发舆论关注。
阿里董事会调整：阿里巴巴首次披露董事会名单，合伙人席位减少。

十一、海外债市

1. 美国市场

公债走势：美国公债价格周一大多持平，因经济数据强劲抵消避险情绪。
收益率：10年期公债收益率报2.60%，短期国债收益率小幅波动。

2. 欧洲市场

国债收益率：三到六个月国库券收益率降至负值，欧元区公债需求增加。
德债表现：两年期德债收益率一度跌至0.03%，部分分析师预计未来可能降至负值。

3. 日本市场

公债走势：日本公债价格小升，但超长期公债逆势下跌。
央行购债：日本央行买入总计9,000亿日圆一年至10年期公债，支撑债市。
日股表现：日经指数下跌0.6%，受伊拉克局势影响。

十二、分析师承诺

本报告由胡月晓、谢守方、应楠殊、李晓娟等分析师独立、客观撰写。
报告基于公开信息，力求准确反映研究观点。
报告不构成买卖建议，仅作参考。

十三、投资评级体系

评级分类：
- 两全级：安全性高、收益性高、流动性高。
- 配置级：安全性高、收益性高、流动性低。
- 投资级：安全性高、收益性高、流动性高。
- 回避级：安全性低、收益性低、流动性全分布。
评级定义：
- 安全性：主体评级与债项评级综合判断。
- 收益性：市价与中债估值差距、STW。
- 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度与广度）。
评级对应关系：
- 两全级：全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。