20140804-上海证券-8月4日固定收益研究晨报_现券收益率持续小幅走低_15页_679kb

债市分析报告总结（2014年8月4日）

核心内容概览

本报告分析了2014年8月4日中国及海外债市的运行情况，包括流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、财经要闻、海外债市等多方面内容。

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一、流动性分析

• 上周五货币市场小幅波动，资金利率涨跌不一，其中1天期银行间质押式回购利率微幅下行3BP至3.20%，7天期下行13BP至3.89%，14天期和21天期则上行19BP至4.26%和22BP至4.34%。
• 上周公开市场有300亿元正回购到期，央行对冲410亿元，实现净回笼110亿元。
• 央行强调下半年将保持流动性平稳，继续实施稳健货币政策，定向宽松和降低融资成本为主要方向。

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二、利率债分析

• 周五银行间利率债收益率普遍小幅下行，政策性金融债下行幅度略大于国债。
• 1、5、7、10年期国债收益率下行1BP左右，政策性金融债3、5年期品种下行3-6BP。
• PMI数据回升未能对现券产生显著影响，但央行引导货币利率下降对债市形成支撑，现券价格小幅走高。

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三、信用债市场

• 信用债收益率整体小幅波动，交易所低等级公司债收益率也小幅波动。
• 3年期AAA级企业债收益率上行2BP，5、10年期AAA级企业债收益率下行1-2BP。
• AA-级企业债收益率普遍下行1-2BP。
• 具体个券如10乌城投债、3贵州高速债收益率下行，而14宣化北山债收益率上行。

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四、国债期货与衍生品

• 国债期货全线走高，主力合约TF1409报收93.312元，上涨0.16%；TF1412报收93.728元，上涨0.17%；TF1503报收94.142元，上涨0.19%。
• 成交量方面，主力合约TF1409成交1951手，持仓6830手，减仓162手。
• 建议谨慎参与杠杆做多交易，关注期现套利，不参与价差多头跨期套利，但可适当关注远月合约价差空头跨期套利机会。

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五、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 8月1日，全国银行间市场同业拆借共成交227笔，总计1023.19亿元，较昨日减少348.26亿元。
• 质押式回购成交2549笔，总计9180.30亿元，较昨日增加251.57亿元。
• 现券买卖市场成交1794笔，总计1670.81亿元，较昨日增加311.16亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 8月1日结算总量10517.27亿元，较上日上行1.81%。
• 质押式回购结算量8823.66亿元，买断式回购结算量411.88亿元，现券交易结算量1272.93亿元，债券借贷结算量8.8亿元。
• 回购利率上行为主，14天与21天回购利率涨幅在20BP左右。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所债券成交3043.3亿元，其中现券成交44.24亿元，回购交易规模2999.06亿元。
• 深交所当日债券成交238.86亿元，其中现券成交12.26亿元，回购交易规模226.6亿元。

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六、风险提示

1. 煤炭行业持续低迷

• 神华集团再次下调煤价，煤价跌至2007年以来最低，引发中小煤企指责，价格战愈演愈烈。
• 煤炭行业亏损面超过70%，50%以上企业出现工资下滑现象。

2. 地方债管理趋严

• 楼继伟强调要严格控制地方债规模，规范地方债管理。
• 地方债务规模增长迅速，但目前仍处于可控状态，低于国际安全线。
• 政府正在加强地方债务平台的清理与管理。

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七、央行动态

• 央行二季度货币政策执行报告强调六大政策思路：综合运用货币政策工具、盘活存量、推进利率市场化、完善金融市场体系、深化金融机构改革等。
• 下半年货币政策将保持稳健，继续实施“总量稳定、结构优化”策略，适时适度进行预调微调。

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八、市场公告

• 无市场公告。

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九、今日发行与到期

1. 今日发行债券

• 银行间市场：包括14长城证券CP005、14靖江港债、14冀建投CP002、14中信建投CP005、14金阳MTN001、14甘电投债、14东南网架CP001、14工行二级、14江西债03、14西部证券CP001等。
• 上交所：14北国资、14渝旅开、14台供热、14昌平债、14周口02、14天政02等。
• 深交所：14山证01。

2. 今日到期债券

• 包括13津保税CP001、13津保税CP002、13川交投CP001、13闽交运CP002、13酒钢CP002、13深能源CP001、13桂交投CP001、13垦利石化CP002、11地方债03、04建行01固、04建行01浮等。

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十、昨日报告摘要

1. 《中国熔盛重工料半年亏损扩大造船市场低迷》

• 多家企业主体评级展望下调至负面。
• 钢铁行业主营连亏11个季度，政策扶持或将出台。
• 宝硕股份因虚假陈述被证监会罚款60万元。

2. 《政策托底经济企稳内生增长动力不强》

• 投资仍是经济增长第一动力，但内生动力不足。
• 经济回升仍依赖政策刺激，未来需关注政策连续性。

3. 《经济回升 物价回落》

• 宏观稳、微观差的格局导致市场对经济前景预期偏悲观。
• 政策托底使市场信心恢复，经济有望保持平稳增长。

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十一、国内财经要闻

• 央行表示下半年流动性有望保持合理增长，继续实施稳健货币政策。
• 光大集团重组方案获批，股权结构清晰。
• 江苏地方债规模大但偿还能力强，面临房地产市场下行的挑战。
• 王思聪回应P2P质疑，互联网金融发展有前景。
• 北京P2P平台“善安合”跑路，引发对10月份可能再次出现倒闭潮的担忧。
• 证监会引导长期资金入市，推动机构投资者发展。

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十二、海外债市分析

1. 美国债券市场

• 公债价格周五上涨，就业数据缓和通胀担忧。
• 10年期公债收益率报2.51%，中短期公债收益率曲线趋陡。
• 20年期或更长年期公债7月回报为0.66%，表现最佳。

2. 欧洲市场

• 葡萄牙公债收益率上涨，受圣灵银行巨亏影响。
• 意大利和西班牙10年期公债收益率分别上升4个基点和3个基点。
• 希腊10年期公债收益率升至6.09%。

3. 日本市场

• 公债价格持平至小幅走坚，受欧美股市下跌影响。
• 20年期公债收益率下跌0.5BP至1.390%。

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十三、分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺以独立、客观的态度进行分析，不与报告内容有利益关联。
• 投资评级分为两全级、配置级、投资级、回避级，分别从安全性、收益性、流动性角度进行评估。
• 评级定义适用于不同机构需求，投资者应结合自身情况作出决策。

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十四、免责条款

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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