20230827-东吴证券-老凤祥-600612.SH-2023年中报点评_归母净利润同比+43_国企改革下经营潜力逐步释放_3页_453kb

报告摘要

公司概况：老凤祥是我国老牌黄金珠宝国企，品牌历史深厚，品牌力强，国企改革下经营潜力逐步释放。
财务表现：
- 2023年H1，公司实现营业总收入同比增长196%，归母净利润同比增长43%，扣非归母净利润同比增长444%。
- 单季度Q2：收入同比增长32%，归母净利润同比增长151%，扣非归母净利润同比增长303%。
- Q2毛利率提升167个百分点至91.4%，销售净利率提升0.55个百分点至47.4%，销售费用率略升0.34个百分点至13.8%，管理费用率微增0.04个百分点至0.62%。
业务增长：
- 珠宝首饰收入同比增长218%，黄金交易收入同比增长22%。
- 通过品牌内涵赋能，产品体系丰富，举办主题活动推动销售。
- 截至2023年6月末，公司拥有5631家营销网点（含海外15家），门店拓展稳步推进。
国企改革：
- 实施“双百行动”，启动新一轮国企改革。
- 工艺美术基金拟转让82.2%股权，引入多元化战略投资者，预计持股降至4.25%，预计释放经营活力，提升潜力。
盈利预测与评级：
- 2023-2025年预计归母净利润21.89/25.77/29.50亿元，对应PE为15/13/11倍。
- 维持“买入”评级，基于品牌优势和改革潜力。
风险提示：
- 金价波动、开店进度不及预期、终端消费恢复缓慢等风险。