20231027-东吴证券-老凤祥-600612.SH-2023三季报点评_归母净利润同比+48.5_黄金景气上行业绩弹性大_3页_602kb

老凤祥（600612）2023三季报点评：业绩超预期，黄金业务弹性大

业绩亮点

• 2023前三季度：归母净利润同比+45%（单Q3归母净利润同比+485%，扣非归母净利润同比+433%），收入同比+18%。
• 毛利率提升：Q3毛利率75%，同比提升0.83个百分点，净利率同比提升1.1个百分点，黄金业务受益于金价上涨及经营杠杆，利润弹性高。

改革进展

• 国企改革：2023年H1启动改革，Q3披露股权转让方案，工艺美术基金拟减持部分股权，引入中保投、国新资产等战略投资者，持股比例降至42.5%，优化公司治理。

财务与估值

• 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润至241/280/324亿元（原219/258/295亿元），对应PE分别为12/11/9倍（原15/13/11倍）。
• 现状指标：截至2023Q3末，市净率为26.2倍，PE（摊薄）为174倍，负债率49%，ROE（摊薄）16.79%。

投资评级

• 维持“买入”：基于业绩超预期、国企改革推进及黄金行业景气度提升，评级不变。

风险提示（原文提及）

• 金价波动、开店进度不及预期、终端消费恢复滞后。