20240430-东吴证券-老凤祥-600612.SH-2023年报_2024一季报点评_2024Q1归母净利同比+12_金价上涨拉动盈利提升_3页_445kb

老凤祥公司（600612）是我国领先的黄金珠宝品牌，以品牌力强和渠道积淀深厚著称。本报告总结了2023年报和2024一季报的点评内容。

2023年全年，公司实现收入714亿元，同比增长134%；归母净利润221亿元，同比增长302%，扣非归母净利润215.6亿元，同比增长248%。珠宝首饰业务收入达581亿元，同比增长154%，黄金交易收入127.5亿元，同比增长553%，主要受金价持续上涨和终端需求恢复推动。全年渠道稳步扩张，净增385家网点，年末总数达5994家（含境外银楼15家）。第四季度业绩略有下滑，收入同比下降11%，归母净利润同比下滑274%，但分红预案拟每10股派195元，合计分红约102亿元，分红率达46%。

2024年第一季度，公司收入256亿元，同比增长44%；归母净利润8亿元，同比增长12%，稳健增长。盈利预测方面，东吴证券维持“买入”评级，鉴于金价上涨影响加盟商拿货，小幅下调2024年归母净利润预期至26亿元（较前次26.5亿元），维持2025年307.6亿元，预计2026年归母净利润36亿元。最新收盘价对应2024-2026年PE分别为16/13/11倍。

风险包括金价波动、开店未达预期及终端需求放缓。