20231129-东吴证券-老凤祥-600612.SH-工美转让上海老凤祥有限公司3.3_股权_国企改革获得重要推进_3页_434kb

证券研究报告
老凤祥（600612）：工美转让老凤祥33%股权，国企改革再推进，维持“买入”评级

核心内容摘要

🕒 关键事件与行动

• 2023年11月29日披露：上海老凤祥有限公司股权发生变更，工美（央地融合工艺美术基金）拟将所持公司33%股权转让予中国华融、泰安骞兴基金等国资及战投，对应转让价68.9亿元。交易完成后，工美持股降至约1%。

🏛️ 改革背景与意义

• 此次股权转让是国企改革深化举措，增强股权多元化，引入市场化投资者，提振市场对老凤祥发展前景的信心，有利于提升品牌影响力。

📈 财务与业绩预测

• 业绩持续高增长：2023前三季度净利润同比增长485%，预计2023-2025年净利润分别为241亿、280亿、324亿元，复合增长稳健。
• 高金景气推动增长：受金价上涨与黄金消费景气持续影响，业绩弹性大，未来潜力释放可期。

📍 投资评级

• 维持“买入”评级，目标PE 2023至2025年为14-10倍（现价下当前PE为194倍）。
• PE由194倍逐步收窄，反映市场对长期增长潜力的认可。

⚠️ 风险提示

• 金价波动、终端消费复苏与网点扩张不及预期等作为主要风险因素需关注。

♢ 投资要点总结

• 工美33%股权转让落地是国企改革重要步骤，推进股权多元化，利好市场信心。
• 品牌积淀雄厚、渠道壁垒高，黄金消费高景气持续支撑盈利增长。
• 维持目标价与盈利增速预判，维持“买入”建议。