20211020-西南证券-立华股份-300761.SZ-2021年三季报点评_产能进一步去化_黄鸡或迎反转_4页_1mb

立华股份总结

核心内容概述

立华股份在2021年前三季度实现了营业收入79.8亿元，同比增长36.1%，但归母净利润为-6.0亿元，同比大幅下降596.4%。单三季度营业收入增长6.7%，归母净利润为-3.2亿元，同比减少181.1%。公司主要依靠黄羽鸡销量与价格回升带动营收增长，但黄鸡价格仍相对较低，行业整体仍处于亏损阶段。随着产能出清，价格中枢逐步上移，公司有望凭借成本与管理优势提高市占率。

主要观点

1. 养殖业务稳健发展

• 公司持续推进黄羽鸡养殖业务，区域扩张战略成效显著，尤其在西南、华南、华中地区。
• 截至2021年三季度，公司销售黄羽鸡2.7亿羽，同比增长15.3%，销售收入达68.5亿元，同比增长28.8%。
• 公司拥有完整的黄羽鸡产业链，包括种鸡繁育、饲料生产、商品代养殖与屠宰加工。

2. 生猪养殖业务持续建设

• 公司推进生猪养殖项目，2021年上半年销售生猪14.8万头，同比大幅增长357.5%。
• 受生猪价格下行影响，养猪板块毛利率同比下降约11个百分点。
• 公司计划通过优化母猪存栏结构，淘汰低效母猪，缓解周期下行压力。

3. 产能扩张与冰鲜业务布局

• 公司拟发行20亿元可转债，用于扩大产能并开拓冰鲜业务。
• 4.6亿元投入屠宰类项目建设，8.8亿元用于养鸡类项目建设，包括徐州、湘潭、安顺等年出栏3500万羽的一体化项目。
• 冰鲜业务毛利率高于活禽业务，公司已在线下设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并与商超及电商平台合作，拓展线上销售渠道。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2021年归母净利润为4.4亿元，2021-2023年EPS分别为1.10元、2.82元、3.68元。
• 对应PE分别为28倍、11倍、8倍，公司产品质量及成本控制能力强，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

业务发展

• 黄羽鸡市场：供需关系逐步改善，公司通过优化成本和提升效率，获得竞争优势。
• 生猪养殖：公司持续推进项目，提升产能，但受价格下行影响，盈利能力承压。
• 冰鲜业务：公司积极布局，以应对活禽市场逐步关闭的趋势，拓展高毛利渠道。

风险提示

• 黄羽鸡价格不及预期
• 产能扩张不及预期
• 资产减值损失计提影响

成长能力与盈利指标

营运能力与资本结构

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

总结

立华股份在黄羽鸡养殖和生猪养殖业务上均展现出扩张态势，尤其在黄羽鸡市场，随着行业产能出清，公司有望通过成本控制与效率提升，提高市占率并改善盈利。公司计划通过发行可转债进行产能扩张，并布局冰鲜业务，以应对活禽市场逐步关闭的趋势。尽管2021年前三季度业绩承压，但盈利预测显示未来三年公司盈利能力有望显著提升，且估值逐步下降，具备长期投资价值。