20230426-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2022年年报及2023年一季报点评_海外去库外销承压_自主品牌高速增长_3页_998kb

佩蒂股份 (300673) 报告摘要

关键业绩：
2022年，佩蒂股份营业收入173.2亿元（同比增长36.3%），归母净利润12.7亿元（同比增长111.8%），扣非归母净利润13.5亿元（同比增长140.5%）。外销收入146亿元（同比增长37.3%），内销收入27.5亿元（同比增长30.9%）。2023年一季，营业收入16亿元（同比下滑54%）。

业绩驱动因素：

• 海外业务： 受益于越南工厂恢复、柬埔寨产能释放，海外业务增长显著。2023年一季度下滑主要因海外客户去库存及汇兑损失、加大品牌推广费用所致。下半年新西兰4万吨干粮工厂投产，预计将有效对冲ODM业务增长。
• 国内业务： 自主品牌持续发力，推出爆品（如爵宴鸭肉干），线上渠道加速布局（直播等），ToC直销业务收入增速显著（同比增长507%），毛利率达33.76%。

主要看点：

• 自主品牌增长潜力大，国内收入延续高增长。
• 外销面临去库存压力，但主粮产能拓展有望增加ODM订单。
• 持续看好其在国内市场的品牌建设能力。

投资评级：
浙商证券维持“买入”评级。

风险提示：

• 自主品牌培育不及预期。
• 海外需求回暖不及预期。
• 客户集中度较高。
• 汇率波动风险。