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佩蒂股份（300673）中报点评：国内自主品牌战略持续推进，整体毛利率提升明显

核心信息：

• 评级与目标价：太平洋证券给予“买入”评级，维持目标价17.44元。
• 2025年上半年业绩：营收7.27亿元，同比-13.94%；归母净利0.79亿元，同比-19.23%，但Q2单季归母净利润同比转正。
• 毛利率提升：整体毛利率31.98%，同比上升5.63个百分点，主要由国内自主品牌业务增长驱动。

业务分析：

1. 业绩概况：

   • 总额：上半年营收同比下滑13.94%，净利降幅19.23%，Q2单季净利同比上涨1.15%。
   • 结构变化：国内自主品牌业务增长（爵宴收入增长50%），推动毛利率提升；海外业务受美国加征关税影响收入下降。

2. 毛利率提升原因：

   • 国内业务：毛利率25.98%，同比上升2.75个百分点，主粮和湿粮毛利率改善11个百分点。
   • 海外业务：毛利率22.07%，同比下降4.99个百分点，因新西兰产能利用率低。
   • 应对措施：越南、柬埔寨产能布局持续完善，承接更多订单；新西兰产能释放中。

3. Q2亮点：

   • 单季毛利率34.76%，环比提升7.79个百分点，净利率14.25%，显示国内多品牌策略（爵宴、好适嘉）成效显著。

未来展望：

• 盈利预测：预计25-27年归母净利润分别为1.98亿、2.56亿、2.78亿元，PE分别为22.4、17.3、15.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 海外收入不及预期；
  • 自主品牌发展进度不达预期。

总结：
上市公司采用国内自主品牌战略，通过聚焦高毛利的自有品牌业务，推动整体毛利率显著提升。尽管短期受关税压影响海外业务，但产能布局优化及国内市场的品牌扩张有助于未来改善业绩。