20220830-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2022年中报点评_二季度收入增长提速_海外国内双轮驱动_3页_1013kb

佩蒂股份2022年中报总结

核心内容概览

佩蒂股份（300673）在2022年上半年实现了显著的收入增长，公司采取“海外+国内”双轮驱动策略，积极拓展市场，同时通过自主品牌建设和产品结构优化，推动业绩稳步提升。公司盈利能力增强，毛利率和净利率均有所提高，显示出良好的经营效率和市场竞争力。

主要观点

• 收入增长提速：2022年上半年营业收入达8.46亿元，同比增长18.9%；其中第二季度收入5.03亿元，同比增长28.7%，创历史新高。
• 毛利率恢复：随着海外生产恢复和柬埔寨产能释放，2022年上半年毛利率达到26.6%，较2021年第四季度的20.2%有所回升。
• 净利润显著增长：受人民币贬值影响，汇兑损益影响2502万元，但公司仍实现归母净利润9044万元，同比增长39.2%，归母净利率达10.7%，同比提升1.6个百分点。
• 海外业务增长：2022年上半年海外收入达7.36亿元，同比增长20.9%，主要得益于越南产能恢复和柬埔寨新产能释放。
• 国内业务转型：国内业务通过聚焦自主品牌发展，形成以好适嘉、爵宴和齿能为核心的多品牌矩阵，618期间增长达300%，其中爵宴品牌收入突破1500万元，进入天猫狗零食类榜单TOP3。
• 产品结构优化：咬胶产品增长较快，2022年上半年实现收入2.69亿元，同比增长18%；植物咬胶增长显著，达43.6%。主粮产品因市场竞争加剧，收入有所下降，但未来有望受益于新西兰及国内新型主粮产能的释放。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入将分别同比增长30.17%、28.23%、26.76%，归母净利润将分别增长196.77%、23.48%、22.93%。对应PE分别为32.54x、26.35x、21.44x，显示估值逐步下降，但盈利增长强劲。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为8.46亿元，同比增长18.9%；2022Q2为5.03亿元，同比增长28.7%。
• 归母净利润：2022H1为9044万元，同比增长39.2%；2022Q2为6189万元，同比增长48.8%。
• 毛利率：2022H1为26.6%，较2021H2恢复至正常水平。
• 净利率：2022H1为10.7%，同比提升1.6个百分点；2022Q2为12.3%，同比提升1.7个百分点。

业务发展

• 海外业务：越南产能恢复，柬埔寨产能释放约3000吨，上半年贡献收入约0.7亿元，推动海外收入增长20.9%。
• 国内业务：通过聚焦自主品牌发展，618期间增长300%，形成多品牌矩阵，提升市场影响力。
• 产品结构：咬胶产品（畜皮+植物）增长显著，主粮产品因市场竞争加剧收入有所下滑，但未来产能释放将带来增长。

财务预测

财务比率

风险提示

• 自主品牌培育不及预期；
• 海外经营风险；
• 客户集中度较高；
• 汇率波动风险。

结论

佩蒂股份凭借海外产能恢复和国内自主品牌发展，实现了业绩的显著增长，展现出强大的市场拓展能力和盈利潜力。未来随着新产能释放和产品结构优化，公司有望持续增长，值得投资者关注。