20211208-渤海证券-股指衍生品2022年策略报告_积极关注指数增强及波动交易机会_22页_2mb

2022年股指衍生品期权策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师祝涛撰写，主要分析2021年股指衍生品市场表现，并提出2022年的期权策略建议。核心观点包括：2021年中证500指数表现优于沪深300和上证50指数，期权市场波动率指数整体下行，2022年建议关注备兑策略、指数增强基金+卖出认购期权、以及波动率交易机会。

主要观点

1. 标的指数行情分化

• 2021年走势分化：中证500指数在三月份后走势明显优于沪深300和上证50指数。中证500涨幅达13.91%，而沪深300和上证50分别下跌7.28%和13.06%。
• 成分股成交额变化：中证500成分股成交额显著增长，日均达1899.90亿元，而沪深300和上证50成交额有所下降。

2. 期指基差变化

• 基差趋势：上证50和沪深300指数期货在年初基差扩大，8月后逐渐收敛；中证500指数期货在年初和8-9月基差较大，其余时间维持年化负基差在5%-8%之间。
• 期指应用情况：2021年Q3，共有229只基金应用了股指期货，其中156只基金持有净多头，73只基金持有净空头。股票多空型基金是空头应用的主力。

3. 期权市场波动率指数

• 波动率指数走势：2021年期权波动率指数整体震荡回落，多数时间运行在历史中等水平及以下，仅在特定时间点出现反弹。
• 50ETF期权波动率指数：从2021年1月的18左右上升至25附近，随后回落，7月再次上升至25，市场企稳后回落至年内低点。
• 波动率指数中枢：自2015年50ETF期权上市以来，波动率指数中枢在20-23之间，2021年中枢略低，为20左右。

4. 期权策略表现

• 波动率交易策略：2021年不加杠杆情况下，收益率为6.20%，最大回撤为0.68%。
• 备兑策略：在50ETF整体下跌情况下，备兑策略优于标的指数，超额收益在5%-9%之间。300ETF期权备兑策略表现与50ETF期权相近。
• 固收+策略：包含买入实值认购期权、卖空平值跨式组合、事件驱动做多波动率三种策略，权重4:4:2。2021年不加杠杆情况下，收益率为7.33%，最大回撤为3.05%。

关键信息

1. 2022年策略推荐

• 备兑策略：

  • 上证50和沪深300指数估值处于3年均值附近，市场偏震荡。
  • 在缓涨、震荡及下跌市场中，备兑策略表现优于标的指数。
  • 建议卖出当月价值程度在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10个交易日进行滚动移仓。

• 指数增强基金+卖出认购期权：

  • 传统备兑策略可被指数增强基金替代，以提高指数增强效果。
  • 历史数据显示，2017-2020年增强排名前10的基金在2021年表现稳定，平均季度增强1.55%。
  • 该策略资金使用效率较低，需注意保证金问题。

• 做多波动率：

  • 50ETF期权波动率指数已接近历史20%分位值的底部区域，可关注短期反弹机会。
  • 建议在波动率指数回落至底部区域时，采用跨式组合或宽跨式组合等策略做多波动率。
  • 2022年需关注海外流动性紧缩（美联储加息）及国内房地产下行压力对市场的影响。

风险提示

• 本报告策略基于历史数据总结，未来可能存在失效风险。
• 投资者需根据市场变化灵活调整策略，自行承担投资风险。

附录信息

• 图表目录：

  • 图1-图39：涵盖各指数价格走势、成交额、基差、波动率指数等关键数据。
  • 表1-表5：涉及基金对股指期货的使用情况、期权策略表现、指数增强基金超额收益等。

• 联系方式：

  • 分析师：祝涛，电话022-28451653，邮箱zhutao@bhzq.com
  • 机构销售团队：朱艳君、王文君，提供进一步的市场分析与策略咨询。