股指衍生品2022年策略报告：积极关注指数增强及波动交易机会-20211208-渤海证券-22页_1mb

积极关注指数增强及波动交易机会 —— 股指衍生品2022年策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师祝涛撰写，主要分析了2021年股指衍生品市场表现，并提出了2022年的期权策略推荐。报告指出，在市场波动率下降、估值合理的情况下，投资者可关注指数增强与波动率交易机会。

主要观点

1. 2021年市场走势分化

• 中证500指数在三月份后因净利润增长而上涨，涨幅达13.91%。
• 沪深300和上证50指数因业绩增速放缓和估值偏高而震荡下行，分别下跌7.28%和13.06%。
• 成交额方面，中证500明显上升，而沪深300和上证50则有所萎缩。

2. 期指基差变化

• 上证50和沪深300期指在年初上涨过程中基差扩大，8月后开始收敛。
• 中证500期指在年初和8-9月加速上涨阶段基差较大，其余时间维持在5%-8%的年化负基差。

3. 期权波动率指数震荡回落

• 2021年期权波动率指数延续2020年下半年的下行趋势，多数时间在历史中等水平以下运行。
• 50ETF期权波动率指数在年初和年末出现短暂反弹，但整体趋势看空。
• 波动率指数在2021年12月接近历史20%分位值，处于底部区域。

4. 期权策略表现

• 波动率交易策略：2021年不加杠杆条件下收益率为6.20%，最大回撤0.68%。
• 备兑策略：在50ETF整体下跌情况下，备兑策略优于标的指数，收益增强5%-9%。
• 固收+策略：2021年1-11月收益率为7.33%，最大回撤3.05%。

关键信息

1. 2022年策略推荐

• 备兑策略：上证50和沪深300估值处于3年均值附近，市场偏震荡，备兑策略仍是较好的选择。建议卖出当月价值程度M在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10个交易日滚动移仓。
• 指数增强基金+卖出认购期权：可替代传统ETF，选取增强效果稳定的基金，如博道沪深300指数增强A等，2021年平均季度增强1.55%。
• 做多波动率：50ETF期权波动率指数接近历史20%分位值，建议关注其短期反弹机会，采取跨式组合、宽跨式组合等策略。

2. 市场展望

• 盈利预期：2022年沪深300和上证50净利润增速分别为13.81%和11.93%，预计增速将逐步回归常态。
• 流动性变化：2021年流动性已降至2019年中枢水平，2022年需关注是否成为底部拐点。
• 国际影响：美联储2022年或两次加息，可能加剧海外波动并传导至A股；需关注国内房地产下行对经济和盈利预期的影响。

风险提示

• 模型基于历史数据总结，未来可能存在失效风险。
• 投资者需注意市场不确定性，如政策变化、经济数据波动等。

策略建议总结

附录：数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，渤海证券研究所
• 图表目录：
  • 图1：2021年各标的指数价格走势
  • 图2：2021年各标的指数成分股成交额走势
  • 图3-8：期指成交额与持仓量
  • 图9-14：期指基差走势
  • 图15-39：期权波动率指数与成交量、持仓量走势
  • 表1-5：基金使用股指期货与期权的情况统计

投资评级说明

分析师声明

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免责声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性、完整性及建议的有效性作出保证。投资者应自主决策并自行承担风险。

联系方式

• 分析师：祝涛

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