20210927-渤海证券-期权2021年四季度投资策略_波动率指数波澜不惊_关注标的反弹机会_15页_1mb

波动率指数波澜不惊，关注标的反弹机会

——期权2021年四季度投资策略总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师祝涛于2021年9月27日发布，分析了2021年三季度期权市场表现，并为四季度提供了策略建议。核心观点是：在波动率指数相对平稳、市场情绪未明显恐慌的背景下，建议投资者关注备兑策略和牛市比率价差组合，以博取标的指数的反弹机会。

主要观点

1. 三季度市场回顾

• 标的指数表现：上证50和沪深300指数均出现明显下跌，振幅较高，成交量显著放大。
• 具体跌幅：上证50指数下跌10.10%，沪深300指数下跌7.17%。
• 波动率指数：三季度波动率指数主要在18-21区间波动，市场未出现明显恐慌情绪，即便在7月26、27日连续两天下跌3%以上，波动率指数也未突破23。
• 波动率趋势：自2015年50ETF期权上市以来，波动率指数的年度中枢基本稳定在20-23之间，2021年波动率中枢略低于2020年，维持在21左右。

2. 期权策略表现

• 波动率交易策略：基于50ETF期权，结合动量效应和反转效应，策略在不加杠杆的情况下，2021年收益率为5.48%，最大回撤为0.68%，其中三季度收益率为2.17%。
• 备兑策略表现：在50ETF整体下跌的情况下，备兑策略表现优于标的指数，多数参数下收益增强4-6%。300ETF期权的备兑策略表现与50ETF期权相近。

3. 四季度策略推荐

• 备兑策略：适合震荡或下跌市场，可选择卖出价值程度M在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10个交易日进行滚动移仓。
• 牛市比率价差组合：在标的指数回撤超过20%后，适合采用该策略博取反弹机会。历史数据显示，该策略在2015年和2018年指数回撤后均有良好表现。
• 价差交易：上证50与沪深300指数的比值接近2009年以来的低点，预计未来三年可能出现相对强弱反转，可利用50ETF期权与沪深300期权进行价差交易。

关键信息

1. 标的指数与波动率指数

• 上证50和沪深300指数在2021年三季度均出现较大跌幅，但波动率指数未大幅波动，显示市场情绪相对稳定。
• 波动率指数整体处于中等水平，未出现极端值，表明市场对未来的不确定性预期不高。

2. 期权交易策略

• 波动率交易策略：通过观察波动率指数变化趋势，结合动量与反转效应进行交易，具有较好的收益表现。
• 备兑策略：通过卖出认购期权实现对冲，增强收益，尤其在下跌或震荡市中表现优于标的指数。
• 牛市比率价差组合：适用于指数回调后的反弹行情，风险有限，收益可观。
• 价差交易：基于指数相对强弱周期性，利用50ETF和沪深300期权进行价差操作，捕捉市场轮动机会。

3. 市场展望

• 四季度市场预计偏震荡，指数估值尚未显著提升，业绩变动可能是主要影响因素。
• 指数回撤至合理区域，反弹可能性较大，适合采用中性偏多的策略。

风险提示

• 本报告策略基于历史数据总结，未来可能因市场环境变化而失效。
• 投资者需注意策略执行中的市场风险、流动性风险及模型假设可能不成立的风险。

附录：相关研究报告

• 《利用期权进行指数增强——海外指数及产品专题报告之二》（2020.06.15）
• 《波动交易机会仍存在，指数增强正当时——期权2021年年度投资策略》（2020.12.25）

投资评级说明

分析师声明

祝涛分析师声明其具备证券投资咨询执业资格，报告观点为个人独立研究结果，不受第三方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性或完整性负责。报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

联系方式

分析师：祝涛
联系方式：

• 电话：022-28451653
• 邮箱：zhutao@bhzq.com

渤海证券研究所机构销售团队：

• 朱艳君（天津）：
  • 座机：+86 22 2845 1995
  • 手机：13502040941
  • 邮箱：zhuyanjun@bhzq.com
• 王文君（北京）：
  • 座机：+86 10 6810 4637
  • 手机：186 1170 5783
  • 邮箱：wangwj@bhzq.com

地址：

• 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座
• 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层

网址：www.bhzq.com.cn