期权2021年四季度投资策略：波动率指数波澜不惊，关注标的反弹机会-20210927-渤海证券-15页_1mb

波动率指数波澜不惊，关注标的反弹机会 —— 期权2021年四季度投资策略总结

核心内容

2021年四季度，渤海证券分析师祝涛发布了期权投资策略报告，重点分析了上证50和沪深300指数在三季度的表现，并提出了相应的期权策略建议。报告指出，尽管两个指数在三季度出现了明显下跌，但市场恐慌情绪未明显显现，波动率指数相对平稳。同时，分析师建议投资者关注备兑策略、牛市比率价差组合以及价差交易等策略，以应对当前市场环境。

主要观点

1. 行情回顾

• 标的指数表现：2021年三季度，上证50指数和沪深300指数均出现明显下跌，分别下跌了10.10%和7.17%，振幅较高，成交量显著放大。
• 波动率指数走势：波动率指数主要在18-21之间波动，未出现明显上升，显示出市场情绪相对平稳。
• 市场对比：美股市场与中国市场的波动率指数差值较小，且在市场波动后迅速回落，表明投资者对市场信心未完全丧失。

2. 期权策略表现

• 波动率交易策略：该策略结合动量效应与反转效应，基于波动率指数进行交易。2021年不加杠杆条件下，50ETF期权波动率主观择时交易策略收益率为5.48%，最大回撤为0.68%，其中三季度收益率为2.17%。
• 备兑策略表现：在50ETF指数整体下跌的情况下，备兑策略表现优于标的指数，收益增强4-6%。该策略通过卖出价值程度在1.02-1.07之间的认购期权，并在到期前5-10个交易日进行滚动移仓，实现指数增强效果。

3. 期权策略推荐

• 备兑策略：建议继续采用备兑策略进行指数增强，因为当前上证50和沪深300指数估值尚未大幅回升，市场可能继续震荡，而备兑策略在震荡和下跌市场中表现更优。
• 牛市比率价差组合：适用于市场出现反弹的情况，通过买入低行权价认购期权并卖出高行权价认购期权构建，具有有限下行风险和无限上行潜力。历史数据显示，该策略在指数回撤超20%后常有较好表现。
• 价差交易：基于上证50和沪深300指数的相对强弱周期性，建议在四季度关注两者之间的价差交易机会，因其比值接近2009年以来的低点，存在反转可能性。

关键信息

• 市场估值：上证50和沪深300指数在三季度下跌后，估值有所收敛，但仍处于中等水平。
• 波动率趋势：波动率指数在三季度保持平稳，未出现恐慌性上升，说明市场情绪相对理性。
• 策略收益：备兑策略在下跌和震荡市场中表现优于标的指数，波动率策略在2021年整体收益良好。
• 风险提示：报告中强调模型基于历史数据，未来可能存在失效风险，投资者需谨慎对待。

投资评级说明

风险提示

• 报告中的模型基于历史数据总结，未来可能存在失效风险。
• 投资者应根据市场变化动态调整策略，避免盲目依赖历史表现。

分析师声明

祝涛分析师声明其具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映其个人观点，不受任何第三方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性做任何保证，也不保证信息未更新。报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。