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神火股份2024年年报点评总结

核心内容

神火股份于2025年3月25日发布2024年年度报告，数据显示公司全年业绩表现整体符合预期，但部分业务受价格和成本影响出现下滑。2025年投资建议显示，公司未来三年业绩有望实现反转。

2024年业绩表现

营收与利润

• 营业收入：2024年实现383.73亿元，同比增长1.99%。
• 净利润：实现43.07亿元，同比下降27.07%。
• 扣非净利润：实现41.14亿元，同比下降29.31%。
• Q4季度表现：
  • 营收100.59亿元，同比增长11.82%，环比下降0.34%。
  • 归母净利润7.68亿元，同比下降57.38%，环比下降38.74%。
  • 扣非净利润7.01亿元，同比下降60.44%，环比下降44.20%。

产量与销量

• 产量：
  • 煤炭：673.90万吨（完成年底计划的94.92%）。
  • 电解铝：162.85万吨（完成年底计划的108.57%）。
  • 碳素：43.83万吨（完成年底计划的98.12%）。
  • 铝箔：9.68万吨（完成年底计划的99.30%）。
  • 冷轧产品：16.62万吨（完成年底计划的100.72%）。
  • 型焦：2.82万吨（完成年底计划的84.53%）。
• 销量：
  • 煤炭：670.13万吨（完成年底计划的94.38%）。
  • 电解铝：162.89万吨（完成年底计划的108.59%）。
  • 碳素：44.54万吨（完成年底计划的89.68%）。
  • 铝箔：9.79万吨（完成年底计划的100.45%）。
  • 冷轧产品：16.73万吨（完成年底计划的101.39%）。
  • 型焦：3.1万吨（完成年底计划的93.01%）。

业务影响因素

• 煤炭业务：受国内煤炭价格下行影响，煤炭单吨销售均价同比下跌7.80%，叠加产销下降，导致煤炭业务毛利率同比下降25.77个百分点至16.66%。
• 电解铝业务：虽然电解铝市场均价同比上涨6.53%至19921.61元/吨，但氧化铝价格同比上涨39.97%，原料成本大幅上升压缩了电解铝盈利能力。2024Q4氧化铝均价环比上涨35.74%至5341.48元/吨，进一步拉低电解铝利润，使公司Q4业绩下滑至近三年低点。

2025年展望

产量计划

公司2025年计划保持稳定生产，具体如下：

• 铝产品：170万吨。
• 商品煤：720万吨。
• 炭素产品：66万吨。
• 铝箔：13.5万吨。
• 冷轧产品：21.5万吨。
• 自供电量：98亿度。

业绩修复预期

• 氧化铝价格周期：随着国内氧化铝新增产能投放与复产，进口铝土矿大幅增长，氧化铝总库存底部回升，价格从年初的近5700元/吨快速下跌至3185元/吨，有利于公司电解铝业务成本下降，利润修复。
• 电解铝利润扩张：国内电解铝均价为20434元/吨，成本下降推动行业利润从底部回升，公司电解铝生产顺利，有望带动整体业绩修复。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.37亿元、65.85亿元、68.50亿元。
• 每股收益（EPS）：对应EPS分别为2.6元、2.9元、3.0元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为7.6x、6.6x、6.4x。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

1. 电解铝、煤炭价格大幅下跌的风险。
2. 公司电解铝、煤炭产量不及预期的风险。
3. 公司电解铝生产成本大幅上升的风险。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

公司基本信息

• 股票代码：000933.SZ
• A股收盘价（2025-03-25）：19.44元
• 总股本：224,935万股
• 实际流通A股：224,319万股
• 流通A股市值：436亿元
• 上证指数：3,369.98

评级标准

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252629 / huali@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516080004

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担风险。