20240820-华创证券-神火股份-000933.SZ-2024年半年报点评_煤炭销量_价格下滑拖累公司业绩_6页_808kb

神火股份(000933) 2024年中报点评总结

• 业绩表现
  公司2024年上半年营业收入下滑46.5%，归母净利润降幅达166.2%，主要受煤炭量价齐跌及铝原料成本上涨影响；同时，由于投资收益提升等因素一定程度上弥补了亏损。

• 主要因素分析

  1. 煤炭业务下滑：煤炭销售收入环比、同比均出现下滑，主要原因是主要煤炭产品如永城无烟精煤、平顶山动力煤价格均有较大幅度下跌。
  2. 电解铝业务改善：然而，电解铝、氧化铝价格有所上涨。特别是氧化铝价格涨幅超过电解铝，带动公司电解铝利润增加，主要子公司新疆煤电及云南神火贡献显著利润增长。
  3. 费用与外支出增加：管理费用、营业外支出增加，尤其是三季度因和解协议确认债权损失117亿元，一定程度上拖累了业绩。

• 产量与销量
  煤炭产量/销量同比下降明显，而电解铝、铝箔等产品销量基本平稳。云南地区对电解铝产量增长贡献较大，但炭素产品及供电数据存在一定下滑。

• 未来展望与估值
  公司通过一体化产业链布局有望增厚业绩。基于当前煤炭价格下滑趋势及氧化铝价格回升情况，分析师预测公司2024-2026年归母净利润分别为519亿元、642亿元、725亿元，同比增长率依次为-12%、+24%、+12%。目标市值478亿元，对应目标价2125元，较当前股价有25%空间。

• 投资建议与风险提示

  • 持续推荐公司，鉴于煤炭业务的结构性改善及新能源布局带来的长期优势。
  • 风险包括海外需求超预期下滑、国内经济复苏不及预期、煤矿政策干扰等。