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公司总结：煤铝价格上涨，22H1业绩高增

核心内容

公司于2022年半年报中展现出显著的业绩增长，受益于煤铝价格上涨，公司营业收入和净利润均实现大幅增长。2022H1公司实现营业收入216.46亿元，同比增长39.46%；归母净利润达45.36亿元，同比增长210.07%。投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

• 业绩高增：2022H1公司业绩显著提升，主要得益于煤铝价格的上涨。
• 产品价格提升：电解铝价格同比上涨23.12%，无烟煤不含税售价同比上涨77.5%。
• 成本控制：公司通过自产预焙阳极和较低电费水平，提升了盈利能力，尤其在新疆基地，吨铝利润达5896元/吨，云南基地为3589元/吨。
• 产能释放：云南水电铝产能于2022年4月底全部投产，预计2022Q3电价将有所下降，进一步增强成本优势。
• 扩产计划：公司积极推进神隆宝鼎二期项目，预计2023年下半年投入运营，电池箔产能将逐步释放。

关键信息

财务表现

业务发展

• 铝业务：

  • 2022H1电解铝产销分别为77.3万吨和76.9万吨，同比增长约4.71%和3.47%。
  • 2022H1电解铝均价约2.14万元/吨，同比上涨23.12%。
  • 新疆基地吨铝利润约5896元/吨，云南基地约3589元/吨。

• 煤炭业务：

  • 2022H1煤炭产销分别为314.97万吨和311.23万吨，完成年度计划的47.72%和47.16%。
  • 无烟煤不含税售价约1596元/吨，同比上涨77.5%。

项目进展

• 神隆宝鼎一期项目产能爬坡顺利，铝箔销量同比增长显著。
• IATF16949汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段，预计2022年11月完成电池箔相关认证。
• 二期年产6万吨新能源动力电池材料项目预计2023年下半年逐步投产。

风险提示

• 市场需求不及预期。
• 电解铝和煤炭价格大幅波动。
• 产能释放不及预期。

投资建议

分析师建议维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，特别是在煤铝价格持续上涨的背景下，以及新能源电池箔产能释放的预期。预计2022-2024年公司营收和净利润将稳步增长，当前股价对应PE分别为5X、5X和4X，估值合理，具备投资价值。

总结

公司受益于煤铝价格上涨，2022H1业绩实现高增长，铝业务产销双增，煤炭业务价格大幅上涨。公司通过成本控制和产能释放进一步增强盈利能力。同时，公司正在稳步推进新能源电池箔相关项目，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和价格波动风险，但整体发展态势良好，投资建议为“买入”。