20210811-华安证券-神火股份-000933.SZ-受益行业高景气_公司业绩高增延续_4页_715kb

报告摘要

公司2021年半年度报告数据显示，其业绩显著增长，主要受益于主营产品量价齐升，特别是电解铝和煤炭业务的高景气度。公司发布半年报后，维持“买入”投资评级，表明其未来增长潜力较大。

业绩增长显著：2021年H1公司实现营收155.11亿元，同比增长85.74%；归母净利润14.63亿元，同比增长606.21%；EPS为0.656元/股。
单季度表现亮眼：Q2营收86.80亿元，同比增长86.15%，环比增长27.07%；归母净利润8.77亿元，同比增长415.88%，环比增长49.66%。
电解铝业务表现突出：
- 产销量同比增长，上半年产量73.82万吨，销量74.32万吨。
- 受益于行业高景气，电解铝价格同比上涨32.66%。
- 单位完全成本同比上涨8.9%，但低于价格涨幅，盈利能力增强。
煤炭业务改善：
- 产销量同比增长13.79%和13.40%，产能利用率提升。
- 煤价回暖，单吨含税销售均价同比上涨14.4%，吨煤毛利同比增加19.5%。
云南限电影响持续：
- 云南神火二期三段产能利用率仅为61.11%，影响权益产能约13万吨。
- 在“碳中和”和“碳达峰”政策背景下，电解铝产能受限，利润有望维持高位。
盈利预测乐观：
- 预计2021-2023年营收分别为295.75/323.88/334.36亿元，同比增长57.2%/9.5%/3.2%。
- 归母净利润分别为34.19/42.37/50.03亿元，同比增长854.0%/23.9%/18.1%。
- 当前PE分别为7X/6X/5X，估值较低，投资价值凸显。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	188.09	295.75	323.88	334.36
归母净利润（亿元）	3.58	34.19	42.37	50.03
毛利率(%)	21.5	34.6	37.0	38.4
ROE(%)	5.1	32.9	28.9	25.5
EPS（元）	0.19	1.52	1.88	2.22
P/E	50.13	6.93	5.59	4.73
P/B	2.57	2.28	1.62	1.21
EV/EBITDA	7.98	4.41	2.88	2.01

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
资产总计（亿元）	606.37	531.64	610.01	692.22
流动资产（亿元）	200.62	92.59	159.66	231.58
现金（亿元）	141.51	8.00	74.44	143.34
非流动资产（亿元）	405.76	439.05	450.35	460.65
流动负债（亿元）	403.05	270.72	278.91	284.66
非流动负债（亿元）	79.06	84.06	89.06	94.06
负债合计（亿元）	482.11	354.78	367.97	378.72
股东权益（亿元）	124.26	176.86	242.04	313.50
资产负债率(%)	79.5	66.7	60.3	54.7

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（亿元）	17.22	66.16	90.83	83.88
投资活动现金流（亿元）	-37.40	-37.80	-17.00	-17.43
筹资活动现金流（亿元）	43.92	-161.86	-7.39	2.45
现金净增加额（亿元）	23.68	-133.51	66.44	68.90