20170416-招商证券-神火股份-000933.SZ-煤铝弹性共振_业绩有望大幅增长_20页_897kb

*ST神火（000933.SZ）投资分析总结

核心内容概述

*ST神火（000933.SZ）是一家以煤炭和电解铝为主营业务的公司，其在2016年实现扭亏为盈并即将摘帽。公司拥有煤电铝一体化运营模式，煤炭板块和电解铝板块均具备显著的业绩增长潜力。当前股价为6.94元，目标价为10-12元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 煤炭板块：公司煤炭产能为945万吨，主要为无烟煤和贫瘦煤，拥有优质资源和稳定的产量。公司具备显著的成本控制能力，2016年完全成本为437元/吨，较2011年下降40%。2017年预计煤炭板块可实现归母净利约10.8亿元，增长300%以上。
• 电解铝板块：公司拥有146万吨电解铝产能，其中新疆神火80万吨产能具有显著的成本优势，预计2017年可实现净利润9亿元。河南本部电解铝由于电力成本高，预计亏损3-4亿元。
• 高家庄矿纠纷：公司与潞安集团存在高家庄矿权纠纷，案件仍在审理中，结果存在不确定性，可能对公司造成风险。
• 投资策略：基于煤铝价格的双反弹，公司业绩有望大幅增长，维持“强烈推荐-A”评级，目标价10-12元。

关键信息

煤炭板块

• 产能与产量：公司拥有7对生产矿井，核定产能为945万吨，其中权益产能为868万吨，权益占比92%。2017年预计产销量为800万吨。
• 价格与成本：预计2017年综合售价为657元/吨，完全成本为460元/吨，吨煤净利148元，煤炭板块净利11.7亿元。
• 成本优势：公司煤炭板块在2016年实现归母净利约10.8亿元，成本控制能力突出。
• 资源储备：公司保有储量12.6亿吨，可采储量5.7亿吨，主要分布在永城、许昌、郑州矿区。

电解铝板块

• 产能分布：公司电解铝产能分布在河南永城本部（52万吨）和新疆五彩湾（80万吨），合计132万吨。其中新疆神火80万吨产能是公司最核心的盈利来源。
• 成本优势：新疆电解铝项目拥有显著的电价优势，供电成本仅为0.1368元/度，整体成本优势明显。2017年预计新疆电解铝完全成本为10177元/吨，净利润9亿元。
• 亏损情况：河南本部电解铝由于电力成本高，预计2017年亏损3-4亿元。

高家庄矿纠纷

• 纠纷详情：2016年3月北京仲裁委判定神火胜诉，要求潞安集团支付矿权费及滞纳金合计35亿元。但潞安方面拒绝执行，并重新递交仲裁申请，要求神火赔偿35亿元。
• 风险提示：诉讼结果存在不确定性，可能对公司的财务状况产生重大影响。

投资策略

• 业绩预期：公司2017年EPS预计为0.68元，盈利预测显示公司全年业绩有望大幅增长。
• 估值：当前PE为10.2，PB为1.9，处于较低水平，具备一定投资价值。
• 目标价：公司目标价为10-12元，建议投资者重点关注。

财务预测

总结

*ST神火（000933.SZ）在煤炭和电解铝板块均具备显著的业绩增长潜力。公司2016年实现扭亏为盈，2017年预计煤炭板块净利10.8亿元，电解铝板块净利9亿元，整体业绩有望大幅增长。公司目前面临高家庄矿纠纷的潜在风险，但其在煤铝价格双反弹的背景下，业绩增长预期强烈。公司当前PE和PB均处于较低水平，具备一定的投资价值，目标价为10-12元，建议投资者重点关注。