20210726-天风证券-一心堂-002727.SZ-业绩符合预期_门店扩张超预期_3页_717kb

一心堂（002727）总结

核心内容概述

一心堂在2021年上半年实现了业绩符合预期，营收和净利润均表现出显著增长。公司通过门店扩张和战略收购，逐步打开省外市场，同时受益于“双通道”政策带来的处方外流趋势，进一步提升了其在医药零售行业的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营收达67.02亿元，同比增长11.16%；归母净利润达5.24亿元，同比增长25.82%；扣非归母净利润达5.12亿元，同比增长28.15%。净利润增长主要得益于营销活动减少及降本增效措施。
• 门店扩张：截至2021年H1，公司拥有直营连锁门店8053家，较2020年底净增848家，同比增长103.36%，环比增长62.45%。公司持续在山西、河南、四川等地开展门店收购，近期收购四川本草堂，进一步强化了川渝地区的品牌和规模效应。
• 省外市场拓展：公司通过异地扩张策略，加强了省外市场布局，为未来增长提供了新空间。
• 政策利好：随着“双通道”政策的实施，处方外流加速，公司作为连锁药店龙头，有望率先承接这一趋势，提升单店产出和整体销售额。
• 估值与评级：公司整体估值低于市场同类公司，性价比较高。根据中期业绩快报，2021-2023年盈利预测分别为9.95亿元、12.47亿元和15.89亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

• 行业：医药生物/医药商业
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.45元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 新店拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 经营管理风险
• 政策变动风险

财务预测摘要

财务指标分析

• 成长能力：公司营业收入和净利润保持稳定增长，归母净利润增长率尤为突出。
• 获利能力：毛利率和净利率持续改善，ROE和ROIC稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率维持在40%左右，净负债率由负转正，流动性比率保持在合理区间。
• 营运能力：应收账款周转率和总资产周转率均呈上升趋势，反映公司运营效率提高。

基本数据

相关报告

1. 《一心堂-公司点评：收购四川本草堂，加强川渝地区布局》2021-07-12
2. 《一心堂-公司点评：业绩超预期，门店快速拓展》2021-02-08
3. 《一心堂-季报点评：三季度表现优异，内部效率进一步提升》2020-10-29