20180828-太平洋-一心堂-002727.SZ-门店扩张加速_核心指标全面提升_7页_983kb

一心堂（002727）总结

核心内容

一心堂（股票代码：002727）在2018年半年报中展现出强劲的增长势头，业绩表现略超市场预期。公司上半年实现营收42.92亿元，同比增长17.53%；归母净利润2.92亿元，同比增长35.30%；扣非净利润2.91亿元，同比增长35.62%。EPS为0.52元/股，销售费用同比增长21.19%，管理费用和财务费用则分别下降16.64%和9.71%。

主要观点

门店扩张加速，直营收入暂列上市药房首位

• 2018年8月24日，一心堂门店数达5376家，较6月底净增112家。
• 公司直营网络覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市。
• 门店布局呈现“省会、地市、县市、乡镇”四级市场结构，其中县级和乡镇门店占比增加，净利率更高。
• 云南、川渝、海南、广西、山西、贵州等地为公司重点布局区域，其中云南已完成整体市场布局，川渝市场已实现整体盈利。

市场结构优化与省外扩张成果显著

• 公司将市场划分为金牛、明星、新兴三类，分别代表盈利能力强、增长潜力大和需进一步开发的市场。
• 金牛市场占比42.5%，明星市场占比45%，新兴市场占比12.5%。
• 公司通过差异化布局获取高利润率市场，实现区域议价能力和盈利能力的提升。

多渠道提升客户粘性，核心指标全面提升

• 公司通过CRM系统集中管理实体门店、电商平台、线上社区及合作单位导入的会员信息，管理1800万会员。
• 上半年会员占比达79.74%，同比提升2.93个百分点。
• 医保销售占比39.99%，同比提升0.24个百分点。
• 总体客单价增速14.8%，交易次数增长16.18%（其中川渝高达46%）。
• 电商业务交易额达2896万元，其中第三方平台销售766万元。

关键信息

盈利预测与财务指标

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 门店扩张速度及后期整合风险。
• 盈利水平可能低于预期。

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

附录：销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对其准确性或完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司及其雇员对使用本报告引发的任何直接或间接损失概不负责。
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。