20230422-德邦证券-一心堂-002727.SZ-业绩符合预期_疫后门店扩张有望加速_3页_813kb

总结

一心堂(002727SZ)公司点评报告分析了其2022年年报和2023年第一季度季报。

核心业绩

• 2022年公司营业收入1743亿，同比增长195%，归母净利润101亿，同比增长96%，扣非净利润99亿，同比增长101%。
• 2023年第一季度营业收入444亿，同比增长11%，扣非净利润24亿，同比增长468%，超出市场预期。

关键驱动因素

• 费用率下降：2023Q1销售费用率为23.4%，管理费用率为257%，财务费用率和研发费用率降低，提升了经营效率。
• 门店扩张：截至2023Q1拥有9344家直营门店，省外门店占比43.8%，川渝地区为重点布局区；2022年Q1至2023年Q1共拓展门店784家，疫情影响下扩张放缓，后续可能恢复。
• 政策机遇：零售药店纳入门诊统筹推动处方外流，1.34万家医保定点药房覆盖91.8%门店，占销售的45.7%，利好大健康服务和专业化药房发展。

投资建议

• 维持买入评级，预计2023-2025年利润分别为125亿、147亿、177亿，对应PE为137倍、116倍、97倍，股价预计增长。
• 当前市值PE较低，行业集中度提升和处方外流加速支撑业绩高增长。

风险提示

• 门店扩张速度或药品价格下降的风险可能导致业绩不及预期。