20180409-太平洋-飞凯材料-300398.SZ-从进口替代到海外扩展_新材料龙头扬帆起航_18页_2mb

飞凯材料（300398）详细总结

核心内容

飞凯材料是一家以紫外固化光纤光缆涂覆材料起家的新材料平台型公司，近年来通过自主研发和外延并购，逐步拓展至显示材料和半导体材料领域，形成以光纤涂料、显示材料及半导体材料为主的新材料业务布局。公司积极布局电子化学品领域，业绩实现快速增长，2018年被给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 液晶混晶领域：

   • 受益下游发展：国内液晶面板行业快速发展，带动液晶混晶材料国产化替代进程，预计2020年大陆厂商需求将从320吨增长至570吨，国产化率有望进一步提升。
   • 和成显示表现突出：和成显示是公司液晶混晶业务的核心子公司，主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等，2017年承诺净利润为8000万、9500万、1.1亿元，业绩有望持续超预期。
   • 海外扩展：和成显示已进入海外客户测试阶段，未来有望成为新的增长点。

2. 半导体材料布局：

   • 国内半导体行业快速增长：中国大陆集成电路市场增速远超全球其他地区，半导体制造行业正向大陆转移。
   • 收购布局：公司收购了长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、利绅科技45%股权，覆盖半导体封装材料领域，包括环氧塑封料、焊接球和电镀液等，拓宽了产品线并增强了市场竞争力。

3. 业绩预测与投资评级：

   • 预计公司2018-2020年净利润分别为3.19亿、4.23亿和5.55亿元，EPS分别为0.75元、0.99元和1.30元，对应PE分别为29.84、22.48和17.13倍。
   • 维持“买入”投资评级，认为公司有望充分受益于国内显示和半导体行业的发展，实现业绩快速增长。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：22.26元
• 目标价：27.00元
• 总股本/流通：427/364百万股
• 总市值/流通：9,499/8,103百万元
• 12个月最高/最低：25.35/15.13元

盈利预测和财务指标（单位：百万元）

股权结构与子公司

• 主要子公司：和成显示、大瑞科技、长兴昆电、利绅科技。
• 和成显示：国内液晶混晶龙头，主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等。
• 大瑞科技：主营半导体焊接球，客户包括日月光、SPLL、UTAC、英飞凌等。
• 长兴昆电：主营环氧塑封料，客户包括日月光、安靠等。
• 利绅科技：主营电镀液，客户包括ASE（日月光）、Amkor等。

风险提示

• 产品拓展低于预期：公司产品在市场拓展中可能面临不达预期的风险。

行业与市场背景

• 液晶面板发展迅速：2017年BOE（京东方）在全球多个领域出货量位居前列，推动国内液晶混晶材料需求增长。
• 政策支持：国家出台多项政策支持液晶材料和半导体材料行业发展，促进国产化替代。
• 半导体行业转移：全球半导体制造向中国大陆转移，国内市场规模增长迅速。

结论

飞凯材料凭借在液晶混晶和半导体材料领域的布局，有望受益于国内相关产业的快速发展，实现业绩的快速增长。公司当前处于业绩拐点，未来成长空间广阔，维持“买入”投资评级。