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飞凯材料（300398）投资报告总结

核心内容概述

飞凯材料于2018年10月25日发布了一份业绩点评报告，重点分析了其2018年三季报表现及未来发展前景。报告指出公司业绩显著增长，主要得益于并购企业并表及光纤涂料业务的量价齐升。同时，公司持续在半导体封装领域布局，未来增长潜力巨大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入11.00亿元，同比增长130.14%；归母净利润2.55亿元，同比增长416.62%；扣非后净利润2.32亿元，同比增长389.5%。
• 第三季度：营业收入3.58亿元，同比增长56.2%；归母净利润0.99亿元，同比增长250.3%；扣非后净利润0.83亿元，同比增长250.3%。
• 业绩略超预期：公司业绩表现优于市场预期，主要得益于并购企业并表及光纤涂料业务的量价提升。

2. 业务增长驱动因素

• 并购并表：公司于2017年完成对长兴昆电、大瑞科技和和成显示的收购，2018年实现完全并表，是业绩增长的重要来源。
• 光纤涂料业务：自2018年第二季度起，公司光纤涂料业务开始落实涨价，带动业绩提升。
• 液晶材料国产化率提升：受益于液晶面板产业迁移和政策支持，液晶材料国产化率快速提升，和成显示业绩持续超预期。

3. 财务表现

• 毛利率：2018年前三季度毛利率为48.4%，较2017年有所提升，且Q3毛利率稳定在49.1%。
• 费用率：公司期间费用率持续改善，Q1/Q2/Q3分别为24.2%、23.1%、22.2%。
• 政府补助：Q3计入损益的政府补助约为2000万元，对公司利润有积极影响。
• ROE：2018年前三季度ROE为11.8%，预计2018-2020年将分别达到15.1%、17.7%、20.4%，显示公司盈利能力增强。

4. 盈利预测

• 2018-2020年：预计归母净利润分别为3.50亿元、4.97亿元、7.20亿元，对应EPS分别为0.82元、1.17元、1.69元。
• 市盈率：2018年PE为20倍，2019年为14倍，2020年为10倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

5. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的增长潜力。
• 未来展望：公司有望在2018年实现全年业绩超预期，未来两年受益于国内8.5代线和10.5代线产能的密集投产，液晶材料需求将快速上升。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：2018年10月24日收盘价为16.35元。
• 一年内最高/最低价：25.35元/13.72元。
• 市净率：3.2倍。
• 息率：0.31%。
• 流通A股市值：5951百万元。
• 上证指数/深证成指：2603.30/7545.11。

基础数据

• 每股净资产：5.05元。
• 资产负债率：32.92%。
• 总股本/流通A股：427百万/364百万。
• 流通B股/H股：无。

风险提示

• 新市场投产低于预期：并购企业并表后，新市场表现可能不及预期。
• 产品毛利率下滑：受市场竞争或成本上升影响，毛利率可能下降。
• 外延扩张低于预期：公司未来并购或扩张计划可能受阻。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：未单独说明，但公司所处行业被看好，预计表现优于整体市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告版权属于申万宏源证券研究所，未经许可不得复制或分发。

信息披露

• 本报告由宋涛（A0230516070001）和沈衡（A0230518090001）撰写。
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