20171227-中泰证券-飞凯材料-300398.SZ-半导体新材料综合平台_液晶显示业绩将超预期_19页_1mb

飞凯材料（300398）总结

核心内容概述

飞凯材料是一家专注于高科技制造领域新材料研发、生产与销售的公司，主要产品包括紫外固化光纤光缆涂覆材料、电子化学材料、塑胶表面处理材料和超纯无机材料等。公司成立于2002年，2014年在深交所上市，是国内最大的光纤光缆涂覆材料供应商，市场份额约为60%。随着5G通信、物联网及液晶显示行业的快速发展，公司正通过并购和战略布局，拓展在半导体材料、液晶显示材料及电子化学品等领域的业务，以提升综合竞争力。

主要观点

• 市场增长潜力大：5G通信和物联网技术推动光纤光缆需求持续增长，飞凯材料作为国内主要供应商，受益明显。同时，液晶显示行业持续高景气，带动混晶材料需求。
• 并购拓展业务布局：公司通过定增收购和成显示（100%股权）和控股长兴昆电（60%股权），进一步完善在液晶显示材料、半导体封装材料等领域的布局。
• 技术与研发优势：公司在紫外固化材料领域拥有领先技术，且通过自主研发降低产品成本，提高市场竞争力。
• 盈利预期乐观：预计2017-2019年公司EPS分别为0.26、0.85、1.11元，对应PE分别为78X、23X、18X，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括5G建设不及预期、液晶面板厂对混晶需求减少、半导体封装材料市场发展不达预期等。

关键信息

股票信息

• 股票代码：300398
• 市场价格：20.73元
• 分析师：王席鑫、孙琦祥
• 评级：买入（维持）

财务数据（单位：百万元）

主营业务

• 紫外固化光纤光缆涂覆材料：国内市场份额约60%，全球约30%，是公司主要收入来源。
• 电子化学材料：包括光刻胶、封装材料等，正逐步扩大市场份额。
• 塑胶表面处理材料：用于高端产品涂装。
• 超纯无机材料：如高纯氧化铝，用于蓝宝石长晶等。

收购与布局

• 收购和成显示：2017年完成，和成显示是液晶混晶材料的领先企业，预计未来3年业绩将超预期。
• 控股长兴昆电：布局半导体封装材料领域，丰富产品线，发挥协同效应。
• 收购大瑞科技：专注高端IC封装用锡球，提升公司在半导体材料领域的竞争力。

行业分析

• 光纤光缆行业：我国是全球最大的市场，需求持续增长，尤其是5G和物联网推动下。
• 液晶显示行业：TFT混晶材料国产化率低，未来提升空间大。
• 半导体封装材料行业：市场需求快速增长，尤其是高密度封装技术。
• 电子化学品行业：受益于产业转移和政策支持，进口替代趋势明显。

竞争优势

1. 技术优势：掌握先进紫外固化材料树脂合成技术，产品性能优异。
2. 成本优势：降低主要原材料成本，提升盈利能力。
3. 客户优势：核心客户覆盖国内主要光纤光缆厂商，服务网络广泛。
4. 研发与生产协同：通过并购，实现多领域协同发展。

发展布局

• 光纤光缆材料：持续提升市场占有率，开拓海外市场。
• 液晶显示材料：通过和成显示布局混晶材料，推动TFT-LCD制造配套材料发展。
• 半导体材料：布局封装材料，包括锡球、塑封料等，完善产业链。
• 电子化学品：开发高附加值产品，实现进口替代。

新动态

• 定增收购和成显示：2017年9月完成，提升公司在液晶显示材料领域的竞争力。
• 收购大瑞科技与控股长兴昆电：完善半导体材料布局，推动业务多元化发展。
• 产品线拓展：包括光刻胶、锡球、塑封料、铜蚀刻液等，覆盖多个细分市场。

风险提示

1. 5G通信建设不达预期。
2. 液晶面板厂对混晶材料需求减少。
3. 半导体封装材料市场发展不达预期。

投资评级

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内涨幅在10%以上。

总结

飞凯材料凭借其在紫外固化材料领域的领先地位，通过并购拓展至液晶显示材料和半导体封装材料市场，实现业务多元化发展。公司未来业绩有望持续增长，受益于5G、物联网、液晶显示及半导体材料行业的快速发展。尽管存在一定的市场风险，但公司凭借技术优势、成本控制及战略布局，具备良好的增长潜力。