20181024-招商证券-一汽富维-600742.SH-三季度符合预期_双百改革如期推进_4页_325kb

一汽富维（600742.SH）总结

核心内容

一汽富维（600742.SH）在2018年三季度业绩符合预期，收入同比增长10.8%，营业利润增长33.2%，归母净利润增长17.1%，体现出公司盈利能力的逐步增强。公司当前股价为8.58元，对应2018年7.2倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩增长趋势环比好转

   • 三季度收入增长主要得益于新车密集上市，尤其是大众品牌CC、宝来换代，以及探岳等SUV车型的推出。
   • 公司受益于德系客户（如一汽大众、奥迪）的强周期，预计未来将有更多新产品上市，进一步提升业绩。

2. 盈利端表现强劲

   • 营业利润和净利润均实现显著增长，主要由于公司收到一汽财务6100万元分红，以及固定资产折旧与收入匹配。

3. 成本费用端有所波动

   • 管理费用率在三季度提升150个百分点，主要由于新开工工厂的开办费和固定资产修理费。
   • 固定资产转固高峰期已过，公司财务压力逐步缓解。

4. 双百国企改革推进

   • 公司作为汽车行业唯一进入“双百国企改革”名单的上市公司，近期改革举措（如修改公司章程）显示改革正在推进。
   • 国资委调研及国开行授信支持，进一步表明改革支持力度。

关键信息

股价表现

• 2018年三季度，公司股价绝对表现-12%，相对沪深300指数表现-6%。
• 2018年6个月，公司股价绝对表现-26%，相对沪深300指数表现-11%。

财务预测

• EPS（元）：2018年1.19元，2019年1.62元，2020年2.04元。
• PE（倍）：2018年7.2倍，2019年5.3倍，2020年4.2倍。
• PB（倍）：2018年0.7倍，2019年0.7倍，2020年0.6倍。
• EV/EBITDA：2018年19.1倍，2019年14.8倍，2020年11.4倍。

财务比率

• 毛利率：从2016年的6.5%逐步提升至2020年的8.1%。
• 净利率：从2016年的3.6%提升至2020年的3.8%。
• ROE：从2016年的10.0%提升至2020年的14.3%。
• 资产负债率：稳定在41.5%至42.3%之间。
• 资产周转率：从1.4提升至1.8，显示资产使用效率逐步提高。
• 存货周转率：从10.9提升至13.2，表明库存管理效率改善。
• 流动比率：从1.5提升至1.6，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.2提升至1.3，显示公司短期流动性改善。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

后续看点

1. 新产品上市验证

   • 大众品牌CC、宝来换代，探歌、探荣上市，奥迪Q2和Q5L换代，新产品将为公司带来业绩增长。

2. 双百国企改革

   • 公司作为唯一进入“双百国企改革”名单的上市公司，改革推进将带来潜在的治理结构优化和运营效率提升。

风险提示

• 新品爬坡不及预期。
• 车市加速下滑可能影响公司业绩。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车及新能源行业分析师，连续11年入围新财富最佳分析师。
• 寸思敏：招商证券传统整车、零部件、后市场板块分析师。
• 李懿洋：招商证券新能源、智能汽车板块分析师。

图表说明

• 图1：一汽富维历史PE Band，显示估值趋势。
• 图2：一汽富维历史PB Band，反映公司价值变化。

重要声明

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