20220824-东吴证券-九毛九-09922.HK-2022年中报点评_业绩符合预期_新兴品牌同店增长亮眼_3页_479kb

九毛九 (09922.HK) 2022年中报总结

核心内容

九毛九集团在2022年上半年面临疫情反复带来的挑战，尽管整体营收同比下滑，但部分新兴品牌表现强劲，公司对未来发展仍保持乐观。报告中对公司的财务表现、品牌发展及投资评级进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司营收19.0亿元，同比下降6.1%；归母净利润5,770万元，同比下降69.0%。业绩符合此前盈利预警。
• 收入结构：太二酸菜鱼仍是主要收入来源，贡献14.9亿元（占比78.2%），同比增长67.8%；九毛九餐厅收入3.1亿元，同比下降18.2%；新兴品牌如怂重庆火锅厂表现突出，营收同比增长366.2%。
• 门店扩张：太二酸菜鱼门店数从2021年底的350家增至384家，预计年底将达到470家；怂重庆火锅厂门店从2021年底的9家增至11家，预计年底达到24家。
• 经营指标：太二酸菜鱼同店收入同比下降23.2%，翻座率降至2.9次；九毛九餐厅同店收入同比下降9.6%，翻座率维持1.8次不变；怂重庆火锅厂同店增长18.7%，翻座率提升至2.4次。
• 成本与利润：公司毛利率逆势上行至65.1%，经营利润率有所下降，但九毛九餐厅经营利润率提升3.9个百分点。
• 财务预测：2022-2024年归母净利润预测分别为2.7/6.6/10.4亿元，利润CAGR为96.3%。2022年动态PE为83倍，2023年为33倍，2024年为21倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司后续业绩弹性与成长性良好。

关键信息

营收与利润

门店发展

• 太二酸菜鱼：2022H1门店达384家，预计年底达470家；同店收入9.5亿元，同比下降23.2%；翻座率2.9次，客单价78元。
• 九毛九餐厅：2022H1门店77家，较2021年底减少6家；同店收入同比下降9.6%；翻座率1.8次，客单价58元。
• 怂重庆火锅厂：2022H1营收8,157万元，同比增长366.2%；门店达11家，预计年底达24家；同店增长18.7%，翻座率2.4次，客单价130元。
• 赖美丽眉山藤椒烤鱼：2022H1营收616万元；门店2家，翻座率2.2次，客单价84元。

成本与费用

• 毛利率：2022H1毛利率达65.1%，同比提升2.3个百分点。
• 费用率：人员/租金&折摊费用率同比上升3.5/3.3个百分点，反映疫情对经营的影响。
• 供应链优化：公司正在建设华南、华北新供应链中心，与主要食材供应商以合营方式确保稳定供应，支持未来扩张。

财务数据

现金流量

财务比率

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响餐厅的堂食服务及翻座率。
• 品牌经营与扩张：新兴品牌的增长可能不及预期。
• 食品安全风险：影响品牌声誉与经营表现。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司具备多元成长潜力，未来业绩弹性较大，动态PE估值具有吸引力。

市场数据

总结

九毛九在2022年中报中展示了疫情对主营业务的冲击，但新兴品牌表现强劲，显示出公司多元化战略的有效性。尽管收入承压，公司通过优化成本结构和供应链建设，为未来增长奠定了基础。整体来看，公司具备良好的成长潜力，值得投资者关注。