20230322-国元证券-九毛九-09922.HK-2022年报点评_22年业绩符合预期_新品牌逐步发力_3页_933kb

九毛九（9922.HK）2022年报总结

核心内容

九毛九（9922.HK）于2022年发布年报，整体业绩表现符合市场预期。尽管受到疫情反复影响，公司在一、二线城市门店暂停堂食服务平均达38天，导致预计收入损失13.67亿元，但通过多品牌发展战略和精细化运营，公司仍展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入40.06亿元，同比下降4.16%；归母净利润为4928万元，同比下降85.50%；经调整净利润为6934万元。
• 疫情冲击：疫情对公司在一、二线城市门店的运营造成显著影响，尤其是堂食服务暂停，成为收入下降的主要原因。
• 成本结构：原材料成本占营业收入比重为36.1%，同比降低0.7个百分点；员工成本占比为28.3%，同比上升3.0个百分点。
• 品牌扩张：2022年公司新开餐厅120间，其中太二餐厅102间、怂重庆火锅餐厅18间，截至年底，公司共有556间自营餐厅，太二/九毛九/怂火锅/其他品牌门店数分别为450/76/27/3家。
• 分品牌表现：
  • 太二：营业收入30.98亿元，同比下降5.7%。
  • 九毛九：营业收入6.05亿元，同比下降20.3%。
  • 其他品牌：营业收入3.03亿元，同比增长123.1%，其中怂火锅表现尤为突出，收入达2.59亿元，同比增长显著。
• 经营指标：太二和九毛九的店铺经营利润率分别为14.3%和12.9%，同比分别下降7.5和0.0个百分点；翻座率分别为2.6和1.6，总体保持稳定。怂火锅同店销售增长率达6.4%，表现亮眼。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.84亿元、10.26亿元和14.21亿元，对应EPS分别为0.47元、0.71元和0.98元，PE分别为35x、23x和17x，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司面临食品安全、门店扩张不及预期、经营效率、宏观经济波动及疫情反复等多重风险。

关键信息

• 收入趋势：2022年收入同比下降4.16%，但2023年预计增长78.89%，2024年增长38.75%，2025年增长34.05%。
• 净利润趋势：2022年归母净利润同比下降85.50%，但预计2023年增长1287.02%，2024年增长50.09%，2025年增长38.56%。
• EPS与PE：2023年EPS为0.47元，对应PE为35x；2025年EPS为0.98元，对应PE为17x。
• 品牌战略：公司持续推进多品牌发展战略，太二品牌快速扩张，九毛九保持稳健运营，怂火锅等新品牌逐步发力，成为业绩增长的新引擎。

投资建议

公司坚持多品牌发展战略，通过强品牌势能和高效门店运营，实现新品牌的快速孵化与扩张，未来有望贡献新增量。鉴于餐饮行业整体复苏趋势和公司1-2月份同店表现良好，我们维持“增持”评级。

数据概览

基本数据

• 52周最高/最低价（港币）：23.95 / 11.60
• 港股流通股（百万股）：1,455
• 港股总股本（百万股）：1,455
• 流通市值（百万港币）：27,461.18
• 总市值（百万港币）：27,461.18

分析师信息

• 分析师：李典、路璐
• 执业证书编号：S0020516080001、S0020519080002
• 联系方式：
  • 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
  • 路璐：电话 021-51097188-2174，邮箱 lulu@gyzq.com.cn

附注

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