20220824-国元证券-九毛九-09922.HK-2022半年报点评_疫情影响下展现经营韧性_期待新品牌长期发展_3页_915kb

九毛九（9922.HK）2022半年报总结

核心内容

九毛九（9922.HK）于2022年发布半年报，展示了其在疫情反复影响下的经营韧性，并对多品牌战略进行了重点布局。尽管整体业绩承压，但部分品牌表现突出，显示出公司在逆境中的恢复能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩承压：2022年上半年公司营业收入为18.99亿元，同比下降6.06%；归母净利润为5770万元，同比下降68.98%。业绩下滑主要受疫情影响，尤其是堂食服务受限，平均影响时间约32天，导致损失约5.91亿元。
• 成本结构变化：原材料成本占比下降，员工成本和租赁及折旧摊销成本占比上升，反映公司成本控制策略的调整。
• 品牌发展情况：
  • 太二：营业收入14.86亿元，同比下降7.3%；经营利润率16.5%，同比减少6.9%。
  • 九毛九：营业收入3.12亿元，同比下降18.2%；经营利润率11.7%，同比提升3.9%。
  • 怂火锅：营业收入8160万元，同比增长显著；翻座率2.4，同比提升0.2。
• 门店扩张：上半年新开餐厅37间，主要为太二（35间）和怂火锅（2间），截至2022年6月30日，公司共有475间自营餐厅，其中太二384间，九毛九77间，怂火锅11间，其他品牌3间。
• 同店销售表现：太二同店销售下降23.2%，九毛九下降9.6%，怂火锅则增长18.7%，显示出不同品牌在疫情中的差异化表现。
• 投资建议：公司维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.77亿元、7.04亿元、10.89亿元，对应EPS分别为0.19元、0.48元、0.75元，PE分别为77x、30x、20x。

关键信息

财务数据与盈利预测

风险提示

• 食品安全问题
• 门店扩张不及预期
• 经营效率不及预期
• 宏观经济影响
• 疫情反复风险

总结

九毛九在2022年上半年面临疫情反复带来的挑战，整体业绩出现下滑，但通过多品牌战略和精细化运营，公司在部分品牌上展现出强劲的恢复能力和增长潜力。尤其是怂火锅品牌在门店扩张和经营效率上的提升，成为公司未来增长的重要驱动力。尽管短期内业绩承压，但公司长期发展路径清晰，未来盈利预测显示其有望实现业绩稳步增长。