20220824-东吴证券-2022Q2业绩点评_耐心等待企业客户恢复_4页_479kb
报告摘要
BOSS直聘（BZ）2022Q2业绩总结
核心内容概述
BOSS直聘在2022年第二季度（2Q22）的业绩表现略超市场预期，尽管受到疫情和宏观经济放缓的双重影响，公司仍展现出较强的盈利模型韧性与商业模式效率。分析师维持“买入”评级，认为企业客户恢复态势良好，市场有望逐步修复。
主要财务数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 4,259 | 4,521 | 6,571 | 10,834 |
| 同比 | 119% | 6% | 45% | 65% |
| 归属母公司净利润（百万元） | -1,235 | 197 | 1,178 | 2,243 |
| 同比 | 1% | -116% | 498% | 90% |
| Non-GAAP净利润（百万元） | 853 | 764 | 1,606 | 2,947 |
| 同比 | -400% | -10% | 110% | 84% |
| 每股收益（元/股） | -1.42 | 0.23 | 1.36 | 2.58 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | - | 330.52 | 55.23 | 29.02 |
| PE（Non-GAAP） | 76.34 | 85.23 | 40.54 | 22.09 |
投资要点
业绩表现
- 2Q22公司实现现金收款9.79亿元，同比下降32%；
- 营收为11.12亿元，同比下降4.8%，主要受中小企业影响；
- Non-GAAP净利润为2.6亿元，同比上升4.3%；
- Non-GAAP净利率为23.1%，环比提升12.5个百分点。
企业客户恢复
- 受疫情影响及监管审查，2Q22活跃企业客户数有所减少，付费企业客户数下滑至380万；
- 预计付费企业数已于2Q22见底，3Q22将实现反弹，4Q22持续增长；
- 7月平台新职位发布环比增长15%，招聘者数环比上涨23%，显示B端回暖趋势。
用户增长
- 2Q22平均MAU达2650万，同比下降12.8%，为2021年以来首次下滑；
- 用户注册限制解除后，MAU环比增长16%，DAU和MAU均创历史新高；
- 截至8月15日，新增注册用户超1000万；
- 预计下半年新增用户将超2500万，用户增长态势强劲。
行业趋势
- 服务业蓝领招聘恢复迅速，8月前两周职位发布数环比上升超20%；
- 毕业季带来超1000万毕业生进入市场，推动招聘市场修复；
- 公司将举办专场招聘会，以满足应届生求职需求；
- 公司短期战略仍聚焦于白领渗透，蓝领生态健康化发展后再逐步变现。
财务预测调整
- 将2022-2024年收入预测由44/65/107亿元上调至45/66/108亿元；
- 对应2022-2024年经调整净利润预测为7.6/16.1/29.5亿元；
- 预计全年经调整净利率将维持在15%-20%之间；
- 公司将继续加大投入，以提升经营杠杆。
风险提示
- 疫情继续扩散可能影响业务恢复；
- 用户和企业增长可能不及预期；
- 市场竞争加剧可能冲击市场份额；
- 求职安全问题可能引发舆论风险。
股票市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（美元） | 21.83 |
| 一年最低/最高价（美元） | 15.45/40.62 |
| 市净率（倍） | 5.72 |
| 流通A股市值（百万美元） | 7957.69 |
| 总市值（百万美元） | 9487.57 |
财务比率
| 比率 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | -1.42 | 0.23 | 1.36 | 2.58 |
| 每股净资产（元） | 12.28 | 13.16 | 15.01 | 18.40 |
| ROIC（%） | -26.2% | 1.5% | 9.5% | 15.3% |
| ROE（%） | -11.6% | 1.7% | 9.0% | 14.0% |
| 毛利率（%） | 87.0% | 84.7% | 85.0% | 85.0% |
| 销售净利率（%） | -29.0% | 4.4% | 17.9% | 20.7% |
| 资产负债率（%） | 21.8% | 23.1% | 29.5% | 30.0% |
| P/E | - | 330.52 | 55.23 | 29.02 |
| P/B | 6.10 | 5.69 | 4.99 | 4.07 |
| EV/EBITDA | -61.16 | 104.80 | 28.86 | 14.80 |
总结
BOSS直聘在2Q22业绩略超市场预期，尽管受到疫情和宏观经济放缓的影响，但用户和企业客户增长态势积极。公司短期战略聚焦于白领市场，蓝领生态逐步优化。财务预测上调，盈利模型和商业模式展现出韧性，未来增长潜力较大。风险因素包括疫情持续、市场竞争加剧及求职安全问题。
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