20220824-西部证券-九毛九-09922.HK-2022年中期业绩点评_疫情下经营韧性凸显_怂进入开店轨道_5页_314kb

报告摘要

九毛九2022年中期业绩总结

核心内容

九毛九（9922.HK）于2022年8月24日发布2022年中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入18.99亿元，同比下降6.1%；净利润为0.63亿元，同比下降69.5%；经调整净利润为0.69亿元，同比下降66.8%。整体业绩受疫情反复影响，但公司在降本增效方面取得显著成果。

主要观点

九毛九表现：
- 2022H1收入3.12亿元，同比减少18.2%，占总收入比重下降至16.4%。
- 门店层面经营利润为0.37亿元，同比提升23.4%，经营利润率提升至11.7%。
- 翻座率维持在1.8次，同比持平；客单价为58元，同比下降1.7%。
- 净关店6家，截至2022年6月30日共有77家门店。
- 外卖业务收入占比提升3.8个百分点至18.8%。
太二表现：
- 2022H1收入14.86亿元，同比下降7.3%，占总收入比重下降至78.2%。
- 门店层面经营利润为2.44亿元，同比下降34.9%；经营利润率降至16.5%。
- 翻座率下滑至2.9次，同比下降0.8次，主要受疫情导致客流减少影响；客单价为78元，同比下降1.3%。
- 净开店34家（新开35家，关闭1家），截至2022年6月30日共有384家门店。
- 全年开店计划调整为120家。
多品牌战略推进：
- 公司重新梳理品牌矩阵，出售“2颗鸡蛋煎饼”品牌，聚焦“总”和“赖美丽”两个新品牌。
- “总”品牌在2022H1实现翻座率2.4次，客单价130元，同比增长4.0%；新开店2家，全年开店计划上调至15家。
- “赖美丽”品牌为2021H2新推出，2022H1翻座率2.2次，客单价84元，共有2家门店。
供应链优化：
- 原材料成本占比下降至34.9%，同比下降2.2个百分点。
- 员工成本占比上升至28.6%，租金及相关开支占比上升至12.4%，水电开支占比上升至3.5%。
投资建议：
- 考虑疫情对上半年业绩的影响，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.69亿元、7.85亿元、11.29亿元。
- EPS分别为0.19元、0.54元、0.78元，最新股价对应PE分别为80倍、27倍、19倍。
- 维持“买入”评级，认为公司具备较强的经营韧性与多品牌扩张潜力。

关键信息

财务表现：
- 营收持续增长，但受疫情影响，净利润大幅下滑。
- 经调整净利润显示公司盈利能力有所回升。
- 多品牌战略推动收入增长，其中“总”和“赖美丽”品牌表现亮眼。
经营数据：
- 九毛九和太二均面临疫情带来的经营压力，但通过优化成本结构，实现降本增效。
- 太二翻座率下降，但开店计划调整，显示公司对市场环境的适应性。
风险提示：
- 疫情反复超预期可能影响门店运营。
- 行业竞争加剧，开店速度或不及预期。
- 未来盈利增长依赖品牌扩张和供应链效率提升。

数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,715	4,180	4,883	8,288	11,217
归母净利润（百万元）	124	340	269	785	1,129
每股收益（EPS）	0.09	0.23	0.19	0.54	0.78
市盈率（P/E）	173.7	63.4	80.0	27.5	19.1
市净率（P/B）	7.1	7.0	6.6	5.4	4.3