20181030-申万宏源-广联达-002410.SZ-施工业务超预期复苏_云化继续顺利转型_3页_605kb

广联达（002410）投资报告总结

核心内容

本报告针对广联达（002410）2018年10月26日公布的三季报进行点评，认为其施工业务超预期复苏，云化转型继续顺利推进，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 前三季度营收：17.78亿元，同比增长26.15%
• Q3单季营收：7.23亿元，同比增长42.09%
• 前三季度净利润：2.93亿元，同比增长2.1%
• 归属于母公司净利润：2.93亿元，同比增长2.1%
• 未来盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为4.89亿元、5.5亿元、6.75亿元，维持“买入”评级。

2. 云化转型与施工业务复苏

• 云化转型：公司持续推动云化转型，成为中期成长的核心驱动力。
• 施工业务整合：施工业务线整合完成，整合效应逐步显现，带动了造价与施工业务的销售增长。
• 新开工增长：根据住建部数据，前1-9月全国新开工同比增长16.4%，9月单月增速达20.3%，有效推动了公司业务发展。

3. 财务与运营分析

• 预收款项：Q3预收款项达3.79亿元，同比增长112.86%，超出市场预期。
• 薪酬与费用：员工薪酬支出12.99亿元，同比增长22.43%；管理费用同比增长55.82%，主要因高级技术人员引进，推动公司向研发驱动转型。
• 经营性现金流：三季报经营性现金流为-1.69亿元，去年同期为3,476万元，主要由于供应链金融业务放贷增加及薪酬支出增长。

4. 市场与财务指标

• 收盘价：2018年10月29日为23.57元
• 市净率：8.5
• 息率：1.06
• 流通A股市值：208.78亿元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24
• 市盈率：54（2018年）、48（2019年）、39（2020年）

关键信息

财务数据趋势

业务与市场动态

• 施工业务：整合完成，业务复苏明显。
• 云化转型：持续推进，成为公司增长的重要引擎。
• BIM需求：不断增加，推动建筑全周期服务拓展。
• 市场对比：股价与大盘走势对比显示公司具备一定增长潜力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：施工业务复苏超预期，云化转型持续推进，未来盈利预测稳定，公司具备长期增长动力。

信息披露与联系信息

证券分析师

• 姓名：刘洋
• 执业编号：A0230513050006
• 邮箱：liuyang2@swsresearch.com

联系人

• 何一铖
• 电话：(8621)23297818×转
• 邮箱：heyc@swsresearch.com

机构销售团队联系人

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：证券相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告为申银万国证券研究所所有，仅限客户使用。未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。投资有风险，决策需谨慎。