20180330-中泰证券-广联达-002410.SZ-云转型推进顺利_施工业务增长亮眼_12页_1mb

广联达公司总结

核心内容概述

广联达公司在2017年实现了良好的业绩增长，其云转型战略推进顺利，施工业务增长亮眼。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利能力将持续增强。

主要观点与关键信息

一、公司2017年业绩表现

• 营业收入：23.4亿元，同比增长15.3%。
• 归母净利润：4.72亿元，同比增长11.6%。
• 扣非后归母净利润：4.12亿元，同比增长17.65%。
• 2017Q4：
  • 营业收入：9.35亿元，同比增长20.5%。
  • 归母净利润：1.86亿元，同比略降4.5%。
• 每股收益：0.42元。
• 派现：每10股派发2.5元现金红利。

二、云转型对业绩的影响

• 业务模式转变：由传统套装软件销售转为SaaS服务，收入确认方式由一次性转为按月分期。
• 云转型相关合同金额：1.75亿元，确认收入0.45亿元，计入预收款项1.3亿元。
• 实际业绩增速：若加回预收款，2017年营收实际增速达21.7%，净利润增长37.6%。

三、各业务板块表现

1. 工程造价业务

• 收入：16.43亿元，同比增长6.03%，占总收入70.21%。
• 增长亮点：
  • 造价收入14.72亿元，同比增长10.95%。
  • 工程信息业务收入1.71亿元，同比减少23.30%。
• 云转型进展：
  • 6个试点地区计价业务用户转化率80%，续费率85%。
  • 2018年将扩展至11个地区，至2019年有望覆盖20个以上地区。
• 毛利率：96.1%，较去年基本持平。

2. 工程施工业务

• 收入：5.58亿元，同比增长61.17%，占总收入23.86%。
• 增长亮点：
  • BIM建造业务收入突破1亿元，同比增长100%。
  • BIM业务毛利率达86.7%，较去年提升3.1个百分点。
• 未来展望：
  • 2018-2020年预计保持50%以上增长。
  • BIM5D为突破口，带动数字企业与智慧工地业务增长。
  • 重点拓展BIM+PM平台与智慧工地平台。

3. 海外业务

• 收入：1.21亿元，同比增长0.71%。
• 增长亮点：
  • MagiCad业务保持10%以上增长，全球领先。
  • MagiCloud拥有10万用户，覆盖100多个国家。
  • 2017年6月在中国落地，本地化构件库接近1000个系列。
• 毛利率：80.7%，较去年略有下降。

4. 金融业务

• 进展良好：
  • 2017年累计放贷5亿元，收入1,600余万元。
  • 无不良贷款，无应收未收利息。
• 布局方向：打造数据平台，探索与公司业务结合的金融模式。

四、费用与研发投入

• 销售费用：6.82亿元，同比增长1.78%，控费显著。
• 管理费用：11.15亿元，同比增长14.34%，主要因研发投入加大。
• 研发投入：6.59亿元，同比增长31.7%，占营收比例28.2%。
• 研发人员增长：同比增长18%。
• 技术突破：图形技术、大数据、云计算等，新增80余项软件著作权。

五、盈利预测与投资建议

• 2018-2020年净利润预测：5.81亿元、7.31亿元、9.11亿元，分别同比增长23%、25%、25%。
• EPS预测：0.52元、0.65元、0.81元/股。
• 维持“买入”评级：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

六、风险提示

• 云化转型不及预期。
• BIM增长情况不及预期。

财务指标概览

图表目录

• 图表1：公司主要财务指标
• 图表2：广联达2012-2017年营业收入情况
• 图表3：广联达2012-2017年归母净利润情况
• 图表4：公司各业务情况
• 图表5：公司研发投入情况
• 图表6：广联达2012-2017年研发投入及占比情况
• 图表7：广联达2012-2017年研发人员情况
• 图表8：工程造价业务2017年具体增长情况
• 图表9：工程造价业务2017年云转型推进顺利
• 图表10：2018年云转型有望拓展至11个地区
• 图表11：工程施工业务2017年具体增长情况
• 图表12：BIM业务持续快速拓展
• 图表13：BIM2017年重点项目情况
• 图表14：广联达海外业务持续保持领先
• 图表15：广联达金融业务布局积极
• 图表16：可比公司估值表
• 图表17：公司主要财务指标
• 图表18：公司盈利预测表