20180803-申万宏源-广联达-002410.SZ-预收款惊喜反映造价_预计施工加速_3页_605kb

报告摘要

本报告发布于2018年08月03日，分析广联达2018年上半年业绩快报，并对其未来发展趋势进行预测。报告维持“买入”评级，认为公司正处于云化新成长期，长期价值值得期待。

业绩表现：2018年上半年广联达实现营业总收入10.7亿元，同比增长17.86%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长3.47%。
预收款增长：报告期末预收款项余额达3.11亿元，较期初增长74.76%，是公司历史上增长最快的单季度。预收款增长主要来源于项目管理与造价业务，预计造价业务收入增速达29%。
施工业务调整：由于2018Q2完成施工管理架构整合，施工业务收入出现低点，预计2018Q3开始加速增长。若保持历史增速，施工业务在2020年有望突破15亿元。
云化趋势：公司云化进程加快，尽管短期内利润率可能受到一定影响，但长期用户增长带来的价值提升值得关注。参考Adobe的云化经验，广联达的云化战略有助于提升长期盈利能力。
盈利预测：维持2018-2020年净利润预测为4.32亿元、5.53亿元、8.20亿元，对应每股收益分别为0.39元、0.49元、0.73元。预计2020年ROE可达16.7%。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,536	2,030	2,340	2,246	2,508	2,956
营业收入同比增长率(yoy)	-12.73%	32.15%	15.28%	-4.70%	11.70%	17.90%
净利润	257	438	494	463	593	879
净利润同比增长率(yoy)	-59.41%	74.85%	11.62%	-8.50%	28.20%	48.20%
每股收益(元)	0.22	0.38	0.42	0.39	0.49	0.73
ROE(%)	8.83%	14.29%	15.31%	12.20%	13.50%	16.70%