20181219-川财证券-化工行业年度策略报告_农药高景气望延续_新材料配置正当时_30页_2mb

文档内容总结

核心观点

行业整体走势

• 中长期判断：基础化工行业景气度见顶，未来或呈下行趋势，需求端面临压力。
• 成本端：原油价格大幅下跌，煤炭和天然气价格总体平稳，成本端对化工产品价格的支撑不断弱化。
• 供给端：短期环保政策边际宽松，但长期新增产能将密集投放，对价格形成压制。
• 需求端：内需乏力，房地产和基建投资增速放缓，汽车销量趋零，但纺织服装需求小幅回暖。农产品价格低位，有望筑底回升。外需受中美贸易摩擦影响，出口不确定性增加。
• 企业端：产品价格提升带动盈利上行，毛利率接近历史高位。
• 核心变量：环保政策、下游需求、价格波动。

农药板块

行业高景气

• 2017年以来，农药行业延续高景气，龙头企业强者恒强。
• 2018年前三季度，农药行业收入和利润增长显著，毛利率和净利率均创历史新高。
• 环保政策持续收紧，中小产能加速出清，行业集中度提升明显。

核心变量

• 环保力度、农药价格、下游农产品价格、出口情况。

相关标的

• 利尔化学、苏利股份、广信股份、长青股份、海利尔、扬农化工等。

新材料板块

电子化学品

• 进口替代机遇：电子化学品市场极具爆发潜力，进口替代成为主要驱动力。
• 细分领域：
  • 湿电子化学品：内资企业市占率低，存在较大提升空间。
  • 电子气体：外资主导，对外依存度高。
  • CMP材料：国产化率低，技术壁垒高。
  • 光刻胶：国内自给率不足10%，未来国产替代空间广阔。
• 相关标的：上海新阳、鼎龙股份、晶瑞股份、强力新材等。

其他新材料

• 光伏封装材料：
  • EVA胶膜占主导地位，但POE胶膜因优异性能逐渐增长。
  • 白色EVA胶膜可提升组件效率，预计未来占比将达40%以上。
• 高分子材料抗老化助剂：
  • 抗老化助剂主要包括抗氧化剂和光稳定剂。
  • 国内企业正在缩小与国际企业的差距，具有一定的国际竞争力。
• 微纤玻璃棉材料：
  • 应用于洁净和节能保温领域，前景广阔。
  • 国内企业已具备一定优势，如再升科技。
• 改性塑料与特种工程塑料：
  • 改性塑料发展迅速，应用广泛，尤其在家电和汽车行业。
  • 特种工程塑料具有耐高温、高强度等特性，主要用于航空航天和军工领域。
• 相关标的：福斯特、再升科技、金发科技等。

风险提示

• 环保监管力度不及预期：可能影响行业结构调整。
• 下游需求不及预期：受宏观经济和地缘政治影响。
• 化工品价格大幅下跌：将对企业盈利造成冲击。

分析师信息

• 分析师：陈雳，证书编号：S1100517060001，联系方式：010-66495651，邮箱：chenli@cczq.com。
• 联系人：张天楠、杜星烁，联系方式见文档。

川财研究所信息

• 地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041

图表目录

• 图1至图51：涵盖基础化工行业经营数据、景气指数、成本端变化、供给端调整、需求端表现、农药及新材料市场动态等关键信息。

总结

• 行业展望：基础化工行业面临中长期景气下行，但农药和新材料细分领域仍有高成长潜力。
• 投资建议：重点关注农药行业龙头及新材料中具备进口替代能力的企业。
• 风险因素：需警惕环保政策、需求变化及价格波动带来的影响。