2019年基础化工行业年度策略报告：农药高景气望延续，新材料配置正当时-20181219-川财证券-30页-2mb

文档内容总结

核心观点

• 行业走势：基础化工行业景气度见顶下行，需求端或将承压，但细分领域如农药和新材料仍具高成长潜力。
• 成本端：原油价格大幅下跌，煤炭和天然气价格总体平稳，成本端对化工产品价格支撑减弱。
• 供给端：短期环保政策边际宽松，长期新增产能将密集投放，对化工品价格形成压制。
• 需求端：内需乏力，房地产和基建增速放缓，汽车销量趋零，但纺织服装需求小幅回暖；农产品价格低位，为农化板块带来机遇。
• 企业端：产品价格提升带动盈利上行，毛利率接近历史高位。
• 核心变量：环保政策、下游需求、价格波动。

农药行业分析

行业表现

• 农药行业延续高景气，2018年前三季度营业收入同比增长19.1%，净利润增长43.1%。
• 行业盈利能力显著提升，销售毛利率和净利率分别达到30.8%和11.6%，为历史高位。
• 龙头企业强者恒强，中小产能加速出清，行业集中度提升。

环保政策影响

• 环保政策持续高压，环保税等措施抬高成本，推动行业优化。
• 小型落后企业面临淘汰，环保设施完善的企业更具竞争优势。

价格走势

• 除草剂、杀虫剂、杀菌剂等原药价格持续上涨，如敌草隆、灭多威、百菌清、功夫菊酯等。
• 农药价格预计在2019年仍将维持高位，部分产品接近历史高点。

相关标的

• 利尔化学、苏利股份、广信股份、长青股份、海利尔、扬农化工等。

新材料行业分析

电子化学品

• 电子化学品市场极具爆发潜力，进口替代是重要契机。
• 主要产品包括超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等。
• 国内企业具备一定优势，但高端领域仍依赖进口。
• 相关标的：上海新阳、鼎龙股份、晶瑞股份。

湿电子化学品

• 市场保持稳定增长，内资企业市占率低，高端依赖进口。

电子气体

• 外资主导市场，对外依存度超85%，国内企业亟需突破。

CMP材料

• 陶氏占据全球79%市场份额，国内企业有望逐步替代。

光刻胶

• 国内自给率不足10%，技术壁垒高，成长空间大。
• 公司如晶瑞股份、强力新材等具备技术优势。

其他新材料

光伏封装材料

• EVA胶膜占据80%市场份额，POE胶膜因优异性能逐步增长。
• 白色EVA胶膜预计占比将达40%以上，发展潜力大。
• 相关标的：福斯特。

高分子材料抗老化助剂

• 用于改善塑料、橡胶等材料老化性能，抗氧化剂和光稳定剂为主要类型。
• 国内企业如利安隆正在缩小与国际企业的差距。

微纤玻璃棉材料

• 应用于洁净和节能保温领域，前景广阔。
• 相关标的：再升科技。

改性塑料与特种工程塑料

• 改性塑料发展迅速，改性化率快速提升。
• 特种工程塑料用于高端领域，如航空航天、军工等。
• 相关标的：金发科技。

风险提示

• 环保监管力度不及预期：政策放松可能影响行业洗牌进程。
• 下游需求不及预期：宏观经济波动、地缘政治等因素可能抑制需求。
• 化工品价格大幅下跌：价格下跌将对盈利造成重大冲击。

相关公司评级

• 行业投资评级：根据行业相对市场基准指数的收益表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 证券投资评级：基于研究员预测的6个月内证券绝对收益，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用。
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图表目录（部分）

• 图1：CS基础化工板块经营数据汇总
• 图2：化工行业景气指数下行
• 图3：基础化工板块营业收入保持增长
• 图4：2018Q3基础化工板块利润增速出现下滑
• 图5：2018Q3基础化工三级子板块营收情况
• 图6：2018Q3基础化工三级子板块盈利情况
• 图7：化学原料及化学制品制造业毛利率水平处在高位
• 图8：石油价格快速下跌，天然气稳中有升
• 图9：秦皇岛动力煤价格维持高位
• 图10：2018年化工行业资产负债率维持低位
• 图11：工业产能利用率维持高位
• 图12：化工品价格出现下滑迹象
• 图13：基建投资增速持续放缓
• 图14：房地产投资及开工增速平稳
• 图15：汽车销量增速趋零
• 图16：纺织服装零售额小幅回暖
• 图17：农产品价格维持低位
• 图18：2018Q3出口贡献明显下滑
• 图19：2018年人民币小幅升值
• 图20：农药行业收入和利润延续快速增长
• 图21：农药行业盈利能力持续提升
• 图22：农药板块上市公司前三季度业绩一览
• 图23：农药行业资产负债率大幅下降
• 图24：农药行业现金流持续好转
• 图25：敌草隆价格走势
• 图26：灭多威价格走势
• 图27：功夫菊酯价格走势
• 图28：百菌清价格走势
• 图29：嘧菌酯价格走势
• 图30：我国电子化学品市场规模超2000亿元
• 图31：2015-2020年我国电子化学品CAGR预测
• 图32：我国已成为全球半导体第一大消费市场
• 图33：我国集成电路市场规模快速增长
• 图34：关键电子化学品进口替代需求极高
• 图35：国内超纯试剂市场内资企业市占率极低
• 图36：我国湿电子化学品市场规模
• 图37：我国电子气体下游需求分布
• 图38：我国电子气体市场被外资企业主导
• 图39：CMP材料细分市场占比
• 图40：全球CMP材料供应商市占率
• 图41：我国光刻胶市场保持快速增长
• 图42：全球光刻胶下游需求占比
• 图43：五巨头垄断全球光刻胶市场
• 图44：全球光伏装机容量迅猛增长
• 图45：光伏组件及硅片价格持续下降
• 图46：国内塑料制品产量持续增长
• 图47：国内合成橡胶产量持续增长
• 图48：玻璃纤维滤纸生产企业全球份额
• 图49：洁净室工程行业市场规模
• 图50：我国改性塑料消费量持续增长
• 图51：我国塑料改性化率快速提升