纺织服装行业2020年中期策略：危中有机，关注疫情后的若干投资机会-20200611-广发证券-44页_2mb

纺织服装行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年中期，纺织服装行业整体承压，表现弱于大盘。从2020年初至5月31日，沪深300和SW纺织服装指数分别下跌5.6%和9.1%。疫情对纺织品及服装出口造成较大影响，导致企业业绩下滑。随着国内疫情控制和海外疫情逐步缓解，行业有望逐步复苏。

主要观点

• 行业整体承压：2020年纺织服装行业整体表现弱于大盘，出口和零售数据均受疫情影响。
• 行业复苏预期：预计2020年下半年，随着海外疫情缓解和零售复苏，纺织制造板块业绩有望改善，尤其是7月份开始。
• 关注优质供应链龙头：行业集中度提升将利好供应链龙头，如申洲国际、健盛集团等。
• 关注产业链延伸企业：部分制造业龙头正尝试向下游零售环节延伸，如开润股份、诺邦股份等，有望实现业绩和估值双提升。
• 关注家纺和运动行业龙头：这两个子行业恢复较快，且受疫情影响较小，预计在2020年下半年有较好表现。
• 直播电商与C2M模式：直播电商和C2M模式成为新的增长点，相关企业如森马服饰、太平鸟、安踏、李宁、开润股份、诺邦股份等值得关注。
• 风险提示：包括宏观经济下行、汇率波动、原材料上涨、海外产能不及预期、库存积压及管理风险。

关键信息

上游纺织制造板块

• 业绩低点预期：2020年Q2为纺织制造板块全年业绩低点，预计Q3业绩将逐步改善。
• 优质供应链龙头：申洲国际、健盛集团等具备技术优势和产能布局，有望受益于行业集中度提升。
• 出口回暖预期：欧美疫情缓解，下游零售逐渐恢复，纺织制造企业出口订单将逐步回暖。

下游服装家纺板块

• 家纺与运动行业复苏：家纺需求受出行影响较小，电商占比高；运动行业景气度高，疫情后快速复苏。
• 直播电商发展：部分企业如森马服饰、太平鸟、海澜之家等已积极布局直播电商并取得成效。
• C2M模式：酷特智能即将上市，具备定制服装业务的企业如比音勒芬、歌力思等有望受益于C2M模式发展。

重点公司推荐

A股推荐标的

• 健盛集团：棉袜龙头，无缝服饰业务快速增长，海外产能扩张。
• 诺邦股份：有望通过自有品牌抢占洗脸巾市场，技术优势明显。
• 开润股份：依托电商和B2C模式成功转型，打造90分品牌。
• 森马服饰、海澜之家、太平鸟、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、安正时尚、星期六、歌力思、安踏、李宁、滔搏：具备较强复苏能力和直播电商布局。

港股推荐标的

• 申洲国际：全球针织制造龙头，技术先进，产能布局成熟。
• 安踏体育、李宁：运动鞋服行业龙头，具备较强品牌力和市场恢复潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：景气度持续下行可能影响行业整体表现。
• 汇率波动风险：出口企业可能面临汇率波动影响。
• 原材料价格风险：原材料价格持续上涨可能压缩利润空间。
• 海外产能扩张不及预期：可能影响企业出口表现。
• 库存积压风险：疫情导致订单延迟，可能造成库存压力。
• 管理风险：管理不善可能影响企业经营效率。

估值与财务分析

行业评级

• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-06-11

相关研究

总结

2020年中期，纺织服装行业面临疫情带来的短期压力，但中长期来看，行业集中度提升、直播电商发展、C2M模式探索等将成为新的增长点。建议投资者关注优质供应链龙头、产业链延伸企业、家纺和运动行业龙头以及具备直播电商和C2M能力的企业，同时注意行业风险。