汽车行业2019年报与2020年一季报总结：危中有机，政策助力重回上升通道_32页_1mb

汽车行业2019年报与2020年一季报总结

核心内容概述

汽车行业在2019年经历连续两年销量下滑，全年销量同比下降8.2%，整体盈利能力承压。2020年一季度受新冠疫情冲击，行业出现历史最差表现，但随着疫情控制和政策刺激，行业有望重回复苏通道。

主要观点

• 行业复苏趋势：尽管疫情对行业造成短期冲击，但国内经济逐步恢复，叠加政策支持，行业预计将在2020年第二季度重回复苏。
• 估值优势：汽车板块估值处于历史低位，具备较高安全边际，尤其是乘用车和零部件板块。
• 投资建议：重点推荐乘用车板块，如长安汽车和上汽集团，以及特斯拉产业链相关企业，如京威股份、拓普集团、凌云股份等。
• 风险提示：国内宏观经济下行、汽车行业景气度不及预期、政策刺激效果不及预期、海外疫情持续蔓延。

关键信息

行业整体表现

• 2019年销量：2576.9万辆，同比下降8.2%。
• 营业收入：2.5万亿元，同比下降2.9%。
• 归母净利润：639.1亿元，同比下降31.2%。
• 2020年一季度表现：营业收入4197.5亿元，同比下降33.4%；归母净利润36.6亿元，同比下降84.2%。
• 估值情况：中信乘用车PB（MRQ）从2016年初的2.3倍降至1.3倍；中信零部件PB（MRQ）从3.6倍降至2.0倍。

乘用车板块

• 2019年营业收入：1.3万亿元，同比下降5.3%。
• 归母净利润：346.1亿元，同比下降35.4%。
• 2020年一季度表现：营业收入1979.2亿元，同比下降40.4%；归母净利润726万元，同比下降99.9%。
• 盈利能力：2019年毛利率12.8%，净利率3.5%，ROE6.5%。一季度毛利率10.5%，净利率0.1%，ROE0%。

商用车板块

• 2019年营业收入：2127.4亿元，同比增长1.6%。
• 归母净利润：51.1亿元，同比增长1629.1%。
• 2020年一季度表现：营业收入251.9亿元，同比下降32.3%；归母净利润亏损1.0亿元，同比下降118.8%。
• 重卡市场：销量持续增长，受环保政策和基建推动，预计2020年保持高景气。

零部件板块

• 2019年营业收入：7381.1亿元，同比增长1.9%。
• 归母净利润：241.1亿元，同比下降38.0%。
• 2020年一季度表现：营业收入1446.8亿元，同比下降20.6%；归母净利润46.2亿元，同比下降54.2%。
• 海外影响：海外疫情对零部件企业仍有影响，建议暂时回避海外收入占比高的公司。

汽车销售及服务板块

• 2019年营业收入：2615.9亿元，同比下降6.7%。
• 归母净利润：32.2亿元，同比增长325.2%（主要受庞大集团扭亏影响）。
• 2020年一季度表现：营业收入382.0亿元，同比下降33.5%；归母净利润亏损5.4亿元。
• 盈利能力：2019年毛利率9.2%，净利率1.5%，ROE5.0%。一季度毛利率9.4%，净利率-1.3%，ROE-0.9%。

新能源汽车板块

• 2019年营业收入：5950.6亿元，同比下降0.1%。
• 归母净利润：57.7亿元，同比下降79.5%。
• 2020年一季度表现：营业收入978.7亿元，同比下降29.4%；归母净利润亏损4.1亿元。
• 政策支持：新能源补贴延长至2022年底，退坡节奏放缓，配合消费刺激政策，中长期发展有望改善。

投资建议

• 重点推荐：乘用车板块（长安汽车、上汽集团）及特斯拉产业链相关企业（京威股份、拓普集团、凌云股份等）。
• 商用车：重卡市场表现稳健，推荐一汽轿车（一汽解放）、中国重汽。
• 零部件：建议关注估值较低且具备成长潜力的企业，如福耀玻璃、春风动力、世运电路、中鼎股份等。

风险提示

• 国内宏观经济下行
• 汽车行业景气度不及预期
• 汽车消费刺激政策效果不及预期
• 海外疫情持续蔓延