纺织服装行业：疫情拐点下，再谈板块投资机会-20200223-东吴证券-22页_2mb

纺织服装行业总结

核心内容

2020年初，疫情对纺织服装行业造成短期冲击，但市场已出现拐点迹象。上证指数、深证成指及创业板指数自1月23日以来分别上涨2.12%、8.87%及15.51%。尽管服装品牌龙头如安踏、李宁、波司登在1月20日至2月23日期间分别下跌9.22%、16.61%及13.86%，但考虑到疫情对2月份零售的影响可能在5%~7%左右，利润端的负面影响可能达到两位数以上。市场短期有效，但长期资金可考虑配置。

主要观点

1. 服装品牌龙头

   • 疫情对基本面冲击大，但竞争壁垒使市场份额向龙头集中。
   • 短期股价下跌，但估值修复机会可能在疫情可控后显现。
   • 长期资金可考虑配置，因疫情负面影响可被可靠测算。

2. 美妆（护肤）行业

   • 为β最强的细分行业，社零化妆品行业增速在2019年超两位数。
   • 两条主线：国际品牌享有龙头溢价，国货品牌快速增长。
   • 市场期待“安踏式”的国货品牌出现。
   • 主要矛盾在于增长是否能跟上市场期待。

3. 制造龙头

   • 开工延后10~15天，影响产量3%~5%。
   • 复工组织能力强、海外产能占比高的企业受影响较小。
   • 下游客户集中且绑定深、海外订单多的制造龙头影响更小。
   • 推荐优选健盛集团、申洲国际、开润股份等，部分纱线龙头需进一步观察订单结构。

4. 新经济与事件驱动

   • 电商类企业（如开润股份、南极电商）受物流与供应链影响，但随着复工推进，负面影响将逐渐确定。
   • 定增新规提升灵活性与流动性，利好资金需求大且储备有限的企业，以及有整合意愿的小市值企业，尤其关注股东结构变化。

关键信息

估值与业绩

• 化妆品相关标的：

  • 丸美股份：市值307亿元，2019年归母净利润5.4亿元，YOY 37.3%，20PE 55.4
  • 珀莱雅：市值237亿元，2019年归母净利润3.8亿元，YOY 33.7%，20PE 46.7
  • 上海家化：市值186亿元，2019年归母净利润5.6亿元，YOY 3.6%，20PE 30.6
  • 壹网壹创：市值203亿元，2019年归母净利润2.1亿元，YOY 27.3%，20PE 71.3
  • 青松股份：市值71亿元，2019年归母净利润4.6亿元，YOY 15.6%，20PE 12.2
  • 华熙生物：市值433亿元，2019年归母净利润5.8亿元，YOY 37.3%，20PE 55.4

• 其他行业标的：

  • 森马服饰：市值228亿元，2019年归母净利润18.3亿元，YOY 8.0%，20PE 10.76
  • 波司登：市值254亿元，2019年归母净利润10.8亿元，YOY 10.4%，20PE 17.4
  • 海澜之家：市值318亿元，2019年归母净利润35.2亿元，YOY 1.7%，20PE 8.5
  • 太平鸟：市值228亿元，2019年归母净利润18.3亿元，YOY 8.0%，20PE 10.76
  • 歌力思：市值45亿元，2019年归母净利润4.0亿元，YOY 23.4%，20PE 16.0
  • 安正时尚：市值65亿元，2019年归母净利润3.5亿元，YOY 23.4%，20PE 16.0
  • 比音勒芬：市值72亿元，2019年归母净利润4.1亿元，YOY 40.5%，20PE 13.3
  • 地素时尚：市值96亿元，2019年归母净利润6.3亿元，YOY 9.7%，20PE 13.3
  • 休闲装、体育、高端、家纺、男装、珠宝、成衣等板块均有相关数据展示。

原材料价格走势

• 棉价：328级棉价小幅回落，长绒棉价格稳定，内外棉价差变化较小。
• 黄金：上金所Au100g价格小幅上涨，伦敦现货黄金价格持续上升。
• 汇率：美元兑人民币汇率上升，影响出口企业。
• 化纤：粘短、涤短、氨纶等价格波动，部分出现下降。

风险提示

1. 宏观经济放缓：居民可支配收入增长放缓，降低消费热情，影响服装行业。
2. 意外天气：如暖冬影响冬装销售，对高单价、高毛利产品造成负面影响。
3. 原材料价格波动：对生产制造企业毛利率有较大影响。

行业走势与数据

• 2020年2月16日至21日，纺织服装板块上涨4.06%。
• 12月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比上涨1.9%。
• 2019年12月纺织品、服装、鞋类出口增速分别为11.37%、5.39%、10.99%。
• 棉价、黄金、汇率等原材料价格数据均有所波动，需关注其对行业的影响。

相关研究

• 《纺织服装行业：明确疫情冲击后，让我们聚焦再融资新规》
• 《纺织服装行业：三大国际化妆品集团19Q4业绩披露，最强赛道风采尽显》
• 《纺织服装行业：新冠肺炎影响分析：短期冲击显著，中长期趋势不改，线上流量井喷成亮点》

公告摘要

• 纺织制造：

  • 旷达科技：股权质押，沈介良先生质押3,200万股。
  • 振静股份：拟收购巨星农牧，尚未完成审计、评估。
  • *ST天首：子公司增资扩股，放弃优先认购权。
  • 康隆达：股东东大控股协议转让股份，张惠莉女士持股18.75%。
  • 诺邦股份：限售股上市流通，数量为9,000万股。
  • 上海三毛：调整挂牌转让价格。

• 品牌服饰：

  • 贵人鸟：面临退市风险，2019年预计亏损7.65~9.15亿元。
  • 搜于特：2019年业绩快报，收入下降29.99%，利润下降32.50%。
  • 太平鸟：质押延期，禾乐投资累计质押416万股。
  • 探路者：可能暂停上市，2019年预计扭亏为盈。
  • 步森股份：被证监会立案调查，面临退市风险。
  • 美邦服饰：质押延期及解除，胡佳佳女士解除质押10,999.99万股。

投资建议

• 投资评级：公司与行业评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 建议：当前为长期资金配置较好时机，关注美妆、制造龙头、新经济与事件驱动领域。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用。
• 信息来源可靠，但不保证其准确性和完整性。
• 投资有风险，需谨慎对待。