纺织服装行业2020年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司表现突出-20200402-广发证券-13页_1mb

纺织服装行业2020年一季报业绩前瞻总结

核心内容

2020年一季度，纺织服装行业整体受到新冠疫情的冲击，业绩表现出现较大波动。其中，上游纺织制造类公司因复工复产较快，业绩相对较好，而下游服装家纺类公司由于线下门店关闭、客流减少，受到较大影响。防疫类公司，如熔喷布和消毒湿巾生产商，在疫情期间表现出色，业绩增长显著。

主要观点

• 行业分化明显：上游纺织制造类公司业绩优于下游服装家纺类公司，主要由于疫情对终端消费影响较大，而纺织制造企业恢复较快。
• 防疫类公司表现突出：熔喷布和消毒湿巾等防疫产品在疫情期间需求激增，相关企业业绩预计显著增长。
• 线上业务表现较好：具备良好客户关系管理（CRM）和较高线上业务占比的品牌，如高端女装、运动服饰等，通过线上渠道实现较好的业绩表现。
• 部分品类逆势增长：运动鞋服行业在疫情中表现出较强消费韧性，运动鞋成交金额同比增长25%，运动服成交金额仅下降2%。
• 投资建议：短期关注防疫类公司及业绩表现突出的企业；中长期关注优质供应链龙头及电商代运营公司。推荐标的包括：诺邦股份（消毒湿巾）、健盛集团（棉袜）、安正时尚（高端女装）、比音勒芬（运动）、探路者（户外）、开润股份（箱包）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）等。

关键信息

一、2020年一季报业绩预期

• 男装：海澜之家、九牧王，预计收入和净利润均有下降。
• 童装：森马服饰，收入和净利润均出现显著下滑。
• 户外用品：探路者，收入和净利润大幅下降。
• 高端女装：歌力思、安正时尚、地素时尚，其中安正时尚表现相对较好。
• 家纺：罗莱生活、富安娜，收入和净利润均有所下滑。
• 棉纺：华孚时尚、百隆东方、健盛集团、鲁泰A，其中华孚时尚收入增长但净利润下滑。
• 辅料：伟星股份，收入和净利润均有所下降。
• 无纺布：诺邦股份，收入和净利润均有所增长。

二、纺织品服装出口金额增长情况

• 2020年1-2月，纺织品出口金额同比下降19.9%，服装出口金额同比下降20.0%。
• 出口金额累计增速和单季度增速均显示行业整体受到疫情影响，出口业务承压。

三、限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况

• 限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比下降30.9%，显示出线下消费受到严重冲击。

四、穿类商品网上零售额增长情况

• 网上穿类商品零售额同比下降18.1%，但部分品类如运动鞋服仍保持较好增长。

五、淘宝全网服装家纺各子品类增长情况

• 运动服：销售额同比增长37%，销量增长10%，均价增长25%。
• 运动鞋：销售额增长11%，销量增长1%，均价增长10%。
• 户外：销售额下降21%，销量下降34%，均价下降8%。
• 童装：销售额下降27%，销量下降31%，均价下降6%。
• 童鞋：销售额下降26%，销量下降34%，均价下降3%。
• 女装：销售额下降24%，销量下降30%，均价增长9%。
• 男装：销售额下降36%，销量下降35%，均价下降2%。
• 内衣：销售额下降30%，销量下降33%，均价增长4%。
• 旅行箱：销售额下降22%，销量下降16%，均价下降8%。
• 女鞋：销售额下降32%，销量下降44%，均价增长20%。
• 男鞋：销售额下降40%，销量下降44%，均价增长7%。
• 床上用品：销售额下降23%，销量下降23%，均价增长0%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若全球主要市场消费景气度持续下滑，将对公司产品需求产生不利影响。
• 汇率波动风险：人民币升值可能影响以出口为主的纺织制造企业的毛利率和净利润。
• 海外产能扩张不及预期风险：若海外产能建设进度不达预期，可能影响公司的生产和销售。
• 库存积压风险：若终端需求不佳，可能导致库存积压，影响公司业绩。
• 管理不善风险：随着业务规模扩大，管理能力若跟不上，可能影响公司品牌形象和经营业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

推荐标的

附注

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 分析师信息：靡韩杰，首席分析师，复旦大学经济学硕士。
• 联系方式：mihanjie@gf.com.cn，021-60750604。