20250429-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-2024年报_2025一季报点评_2025Q1并网及储能环比改善_全年有望恢复高增_3页_727kb

锦浪科技2024年报及2025一季报点评总结

2024年锦浪科技实现营收65.42亿元，同比增长7%，但归母净利润6.9亿元，同比下滑11%。主要受益于2025年第一季度国内抢装及欧洲、东南亚需求恢复，公司Q1营收达15.2亿元（同比+9%、环比+10%），归母净利润19.5亿元（同比+860%、环比+774%），显示业绩显著改善。2024年并网业务出货量约80万台，同比略增，但Q4出货量预计16万台（环比下降20%-30%），反映需求阶段性疲软；2025年Q1并网出货量预计17万台，环比小幅回升，全年有望实现110-120万台出货，同比增长40%。储能业务2024年出货约8-9万台（同比+40%），营收57亿元（同比+30%），Q4出货2-3万台，2025年Q1出货3-4万台（环比+70%+），全年预计出貨20-30万台，同比翻倍以上增长。公司户用及工商业电站业务2024年营收208亿元（同比+40%），其中分布式电站自持运营量达136GW（同比+0.18GW），实现营收61.7亿元（同比+111%）；户用电站自持运营量基本持平，营收约146亿元（同比+23%）。2025年Q1该业务预计营收4亿元，贡献利润1亿元。

财务数据显示，2024年期间费用136亿元（同比+22%），期间费率20.8%（同比+26pct），2025年Q1期间费用31亿元（同比-1%、环比+4%），期间费率20.6%（同比-2pct）。公司存货减少至176亿元（Q1末较年初下降8%），合同负债增至19亿元（同比+182%），经营性净现金流25亿元（同比增加26亿元）。盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预期为116/151/191亿元（前值为144/191亿元），同比增长率分别为67%/30%/27%，对应PE为18/14/11倍。基于储能及并网业务改善，给予2025年25倍PE，目标价72元，维持“买入”评级。主要风险包括行业竞争加剧及政策落实不及预期。