20230426-华创证券-锦浪科技-300763.SZ-2022年报及2023年一季报点评_储能逆变器快速放量_注入成长新动能_5页_677kb

锦浪科技2022年报及2023年一季报投资分析总结

核心业绩亮点

• 2022年公司营收589亿元，同比增长778%；归母净利润106亿元，同比增长1237%，净利率18%，同比提升36.9个百分点。
• 2023Q1营收同比增长50%（环比下降）、净利率196%，同比提升46.9个百分点，业绩环比略有下滑但符合预期。

市场增长驱动因素

1. 储能逆变器需求爆发：2022年出货9,423万台，同比增长336%；
2. 储能业务占比提升：占营收比提升至约18%，2023年预计将增至100万台出货规模；

产能扩张与投资进展

• 2023年1月完成292.5亿定增，用于扩建95万台/年产能的储能逆变器项目；
• 逆变器产能从7.7万台/年提升至17.2万台/年，2025年预计达到29.4亿元营收规模。

产品分析

• 并网逆变器2022年收入400亿元，同比增长408%；
• 储能逆变器2023年毛利率受成本压缩影响略有下滑，但总体盈利能力维持高位。

投资建议与目标价

• 维持“推荐”评级，2023年目标价15,050元；
• 2024年估值为12倍PE，2025年降为9倍PE；
• 预测2023-2025年归母净利润分别为239亿、380亿、543亿元。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 政策监管风险（如行业补贴变化）；
• 竞争加剧影响产品价格。