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军工调整即是买入机会 - 国防军工行业周报总结

核心内容概览

本周国防军工行业整体表现不佳，中信军工指数下跌 4.56%，显著跑输沪深300指数（下跌 0.11%），在29个中信一级行业中排名垫底。尽管如此，报告认为军工板块的调整正是布局良机，军工行业全年机会不断，建议关注核心主线：军用芯片研制“国家队” 和 飞机总装制造板块。

主要观点

1. 基本面改善支撑板块走强

• 军改基本完成，装备采购订单“五年饭三年吃”，导致订单压制三年后集中释放。
• 中航飞机、中航机电等公司订单增加、现金流改善、业绩好转，部队催装现象明显。
• 部分主机厂已获得巨额拨款到账，军品定价机制改革进一步推动行业增长。

2. 机构持仓比例偏低，配置价值提升

• 2018Q1主动型基金军工重仓持股市值为 182.09亿元，占比 2.53%，较2017Q4提升 0.25个百分点。
• 相比军工板块占全A市值的 2.92%，主动型基金对军工股仍处于 低配状态，低配比例为 0.40%。
• 机构持仓比例回升表明军工板块的配置价值逐步被市场认可。

3. 技术突破是关键投资方向

• 美国芯片禁运推动军工科研院所获得政府扶持，加快市场化改制。
• 国防信息化与大飞机产业是国产替代和自主可控的重点领域。
• 推荐电科系标的：国睿科技、杰赛科技、卫士通、四创电子。
• 推荐大飞机产业链：中航飞机、中航沈飞、中直股份。
• 民参军企业推荐：振芯科技、景嘉微、光威复材。

关键信息

行业数据

• 军工板块总市值：8182.75亿元，占A股总市值的 1.26%。
• 流通市值：6581.8亿元，占A股总市值的 1.42%。
• 行业平均市盈率：79.88倍，显著高于市场平均市盈率（20.19倍）。
• 军工央企市盈率：84倍，军民融合企业市盈率：69倍，船舶板块市盈率：142倍，为最高。

个股表现

• 本周军工股监控池中，96支股票上涨，62支下跌。
• 杰赛科技 以 10.31% 的涨幅位居前列。
• 中航三鑫 以 -18.98% 的跌幅垫底。

投资组合

• 本周投资组合包括：国睿科技、振芯科技、卫士通、杰赛科技、四创电子，权重均为 20%。
• 组合收益率为 0.64%，跑赢中信军工指数 5.2个百分点。
• 下周投资组合将调整为：中航飞机、中直股份、中航沈飞、国睿科技 各 20%，其他标的权重为 10%。

行业热点

• 中国空军战机绕台：4月26日，人民空军实施“绕岛巡航”训练，维护国家主权。
• 韩朝签署《板门店宣言》：确认无核化目标，推动朝鲜半岛和平机制转换。

行业新闻

国际安全局势

• 英日联合军演：英国军舰绕行南海后与日本联合演习。
• 中俄海上军演：计划在青岛举行，是双边框架内最大规模。
• 中东局势：胡塞武装向沙特发射导弹，以色列轰炸加沙军事目标。

军工科技及产业动态

• “潜龙三号”完成首潜：我国自主潜水器成功扫测海底地形。
• 东风-26导弹列装：具备核常兼备、陆海打击、信息化水平高等特点。
• 歼15电子战飞机首飞：提升航母战斗群的电子战能力。

军民融合

• 伊朗转向中国建港口：因印度拖延恰巴哈尔港建设。
• 中国空间站“天宫”：最多可容纳6名成员，具备扩展能力。
• 中国商业航天发展：需发展卫星应用带动全产业链。

公司公告亮点

收益与利润变化

• 中航飞机：一季度营收增长 67.65%，净利润增长 130.76%。
• 中直股份：一季度营收增长 2.54%，净利润微降 0.49%。
• 航发控制：净利润增长 58.93%。
• 大立科技：净利润增长 18.21%。
• 景嘉微：净利润增长 7.70%。
• 光威复材：净利润增长 33.66%。

股权变动

• 航发科技：一季度净利润下降 465.28%。
• 中航电子：一季度净利润下降 128.39%。
• 华伍股份：一季度净利润增长 81.96%。
• 振芯科技：股东减持，公司股权结构变化。

风险提示

• 短期注意军工板块可能因市场波动出现阶段性回调。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任多家券商研究员。
• 王习：香港理工大学硕士，4年证券从业经验，2017年加入东兴证券军工组。

研究助理简介

• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营经验，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年军工企业培训经验，关注新三板与军工领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内相对沪深300指数的收益率为标准。

  • 强烈推荐：收益率高于 15%。
  • 推荐：收益率介于 5%~15%。
  • 中性：收益率介于 -5%~5%。
  • 回避：收益率低于 -5%。

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数的收益率为标准。

  • 看好：收益率高于 5%。
  • 中性：收益率介于 -5%~5%。
  • 看淡：收益率低于 -5%。

总结

军工板块虽在本周出现深度回调，但基本面改善、机构配置价值提升及核心技术突破，使得该板块具备长期投资价值。建议关注军用芯片及大飞机制造等核心领域，把握行业复苏机遇。同时，需注意短期市场波动风险，适时布局。