20180822-申万宏源-宁波银行-002142.SZ-最优资产质量的标杆银行_高盈利享受更高估值溢价_5页_880kb

报告摘要

宁波银行（002142）研究报告总结

核心内容概述

宁波银行在2018年8月22日的报告中被定义为“最优资产质量的标杆银行”，并维持“买入”评级。报告指出，宁波银行具备高盈利能力和良好的资产质量，预计未来三年净利润将保持较高增速。同时，该行的市净率（PB）为1.3，息率（分红/股价）为31.19，显示出其良好的股息回报能力和估值水平。

主要观点

盈利能力强：宁波银行的ROE（净资产收益率）在2018年上半年达到20.4%，且持续回升，体现出其强大的盈利能力。
资产质量优异：不良贷款率在2018年上半年降至0.80%，拨备覆盖率高达499.32%，显示银行资产质量稳定，风险控制良好。
息差稳定：尽管市场对银行息差的判断多关注负债成本上行压力，但宁波银行通过压缩高成本同业负债占比，使得净息差在2018年第二季度回升至1.92%，分析师对下半年息差不悲观。
业务结构优化：宁波银行的资负结构回归存贷业务，驱动营收增长，核心盈利能力显著改善。
盈利预测积极：预计2018-2020年宁波银行的归母净利润增速分别为20.0%、21.9%和22.1%，体现出良好的成长性。

关键信息

市场数据

收盘价：16.03元
一年内最高/最低价：22.3元 / 15.2元
市净率（PB）：1.3
息率（分红/股价）：31.19%
流通A股市值：71997百万元
上证指数 / 深证成指：2733.83 / 8549.06

基础数据（2018年6月30日）

每股净资产（BVPS）：12.68元
资产负债率：94.00%
总股本 / 流通A股（百万）：5070 / 4491
流通B股 / H股（百万）：- / -

资产负债表（2018年上半年）

存款总额：637,864百万元，同比增长14.9%
贷款总额：379,087百万元，同比增长12.8%
不良贷款余额：3,025百万元，同比增长2.4%
贷款损失准备：15,107百万元，同比增长28.3%
母公司所有者权益：64,294百万元，同比增长20.7%

利润表（2018年上半年）

净利息收入：8,532百万元，同比增长9.8%
非利息收入：4,990百万元，同比增长46.6%
净手续费收入：2,859百万元，同比增长-5.4%
营业收入：13,522百万元，同比增长9.8%
营业利润：5,726百万元，同比增长3.2%
归属母公司股东净利润：5,701百万元，同比增长19.6%

主要指标（2018年上半年）

ROE：20.41%，同比增长3.1%
净息差：1.79%，同比增长7bps
成本收入比：34.24%，同比下降3.0pct
有效税率：-0.16%，同比下降14.0pct
贷存比：59.43%，同比下降1.8pct
拨备覆盖率：499.32%，同比增长6.1pct
拨贷比：3.98%，同比下降6bps
信用成本：0.27%，同比下降66bps

盈利预测（2018-2020年）

归属股东净利润：预计分别为11,201百万元、13,654百万元和16,676百万元
净利润增速：预计分别为20.0%、21.9%和22.1%
ROE：预计分别为20.79%、20.94%和23.46%
ROA：预计分别为1.02%、1.10%和1.21%

估值比较（2018年8月21日）

P/B（市净率）：1.35倍，高于A股板块平均的0.84倍
P/E（市盈率）：7.73倍，高于A股板块平均的6.32倍
ROAE（净资产收益率）：20.8%，高于A股板块平均的13.9%
ROAA（资产收益率）：1.02%，高于A股板块平均的1.00%
股息收益率：2.7%，高于A股板块平均的4.5%

总结

宁波银行凭借其稳健的资产质量、持续的盈利能力及优化的资负结构，展现出强大的竞争优势。其ROE和ROA指标均优于行业平均水平，同时，市净率和市盈率也显示出较高的估值空间。尽管货基投资带来的免税效应有所减弱，但宁波银行通过回归存贷业务，进一步增强了其核心盈利能力。报告维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长，估值具有吸引力。

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