20240902-华创证券-禾迈股份-688032.SH-2024年半年报点评_二季度微逆出货环比高增_产品矩阵不断丰富_5页_508kb

禾迈股份（688032）2024年半年报点评：微逆稳步增长，储能拓展提供新动能

核心事件

公司发布2024年半年报。期内实现营收908亿元，同比 -14.78%；归母净利润188亿元，同比 -46.16%；毛利率47.52%，同比大幅提升47.4个百分点；归母净利率20.67%，同比下滑12.05个百分点。

业务亮点

微逆出货环比显著增长

• 2024Q2公司微型逆变器销量约为38万台，环比增长67%，主要受益于德国800W阳台政策落地和巴西区域降息等因素。
• 尽管上半年微逆营收同比小幅下降（主要因去年高基数），毛利率仍保持高位在53.22%，维持高盈利水平。

新品拓展产品矩阵

微型逆变器

• 推出全球首款5000W高功率微型逆变器MiT，质保长达25年，消除高压直流拉弧风险，成本和安全性优势显著。

储能产品

• 推出全球首款AC耦合微型储能产品MS-A2系列，100%兼容所有微逆并支持离网模式，拓宽阳台光伏用户储能应用场景。

费用率下降，经营规模扩大

• 2024Q2期间费用率为23.36%，环比下降9.17个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别同比改善。
• 截至2024年二季度末，公司存货达972亿元，略有增长，主要系经营扩张备货增加，规模效应当期显现。

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润为66.8亿元、82.8亿元、108.2亿元，对应当前市值PE为25、20、15倍。
• 参考可比公司估值水平，给予2025年25×PE，目标价167元，建议“推荐”评级。

风险提示

• 海外去库不及预期、高利率抑制需求、产业竞争加剧导致降价等风险可能短期冲击盈利能力。

关键数据总览

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