20161101-招商证券-环保行业2016年三季报总结_行业增长_强者更强_机构持仓处历史较低位_11页_937kb

环保行业2016年三季报总结与投资分析

核心内容概述

2016年前三季度，环保行业整体保持稳定增长，37家上市公司营收达609.6亿元，同比增长30%；归属净利润达70.2亿元，同比增长32%。尽管增速较2015年同期略有下降，但整体仍保持在30%以上，显示行业增长态势良好。同时，机构投资者持仓比例降至8%，为2014年Q1以来的第二低位，预示未来存在加仓机会。

行业增长与分化

行业整体表现

• 营收与净利润：环保行业前三季度营收同比增长30%，净利润同比增长32%。2016年前三季度净利润增速较2015年同期下降5个百分点，但行业整体仍保持稳健增长。
• 业绩分化：行业业绩分化显著，37家公司中29家实现净利润增长，较去年同期略有下降。同时，部分公司净利润增速大幅下滑，甚至出现负增长，显示行业内部竞争加剧。
• 强者恒强：部分优势公司持续高增长，如神雾、碧水源、三维丝、兴源环境等，保持良好增长态势。而部分公司则因战略转型或业务调整，业绩增速出现显著提升。

增速对比

• 2015Q1-3净利润增速前十名：神雾环保、博世科、科林环保、万邦达、维尔利、兴源环境、清新环境、永清环保、三维丝、碧水源。
• 2016Q1-3净利润增速前十名：神雾环保、盈峰环境、兴源环境、凯美特气、迪森股份、中金环境、东方园林、碧水源、高能环境、三维丝。
• 2015Q1-3净利润增速后十名：凯美特气、中再资环、津膜科技、东方园林、中材节能、迪森股份、高能环境、中金环境、天壕环境、雪浪环境。
• 2016Q1-3净利润增速后十名：远达环保、雪迪龙、中再资环、科林环保、万邦达、维尔利、天壕环境、永清环保、盛运环保、环能科技。

现金流与预付账款

现金流表现

• 销售商品、提供劳务收到的现金：2016年前三季度合计为500亿元，同比增长31%。现金/营收比值保持在80%~90%区间，显示公司现金流平稳，与营收增长趋势一致。

预付账款

• 预付账款总额：2016年前三季度为69亿元，同比增长26%。预付账款同比增速显著高于2015年同期的8%，表明公司对未来项目开工的预期增强，预示全年业绩可能进一步增长。

机构持仓情况

• 机构持仓比例：2016年Q3机构投资者持股比例仅为8%，为2014年Q1以来的第二低位。这一比例低于2015年H1和2014年H1的平均水平（13.7%~13.0%），显示环保板块被相对低配。
• 反弹预期：根据季节性规律，机构持仓比例预计将在年报期间反弹，这为未来加仓环保板块提供了良好时机。

总结与展望

总结

1. 行业增速稳定：环保行业前三季度整体保持增长，显示行业具有持续发展动力。
2. 行业分化加剧：优势公司增长明显，而部分公司则面临业绩下滑，行业集中度提升。
3. 部分公司积极转型：部分公司通过业务转型实现业绩增长，反映出行业内的动态调整。
4. 现金流表现良好：行业现金流平稳，预付账款增长预示未来项目开工加速。

未来展望

• 业绩预期提升：预付账款增长和行业整体表现表明，2016年全年业绩有望优于去年同期。
• 加仓时机：机构持仓比例处于历史低位，预计在年报期间反弹，当前是加仓环保板块的较好时期。

关键信息

• 行业规模：股票家数44只，总市值5021亿元，流通市值3603亿元。
• 行业指数表现：前三季度绝对表现2.7%，相对表现-0.7%。
• 机构持仓比例：2016年Q3平均为8%，为2014年Q1以来第二低位。
• 预付账款增长：同比增长26%，预示未来项目开工加速。

主要观点

• 环保行业在2016年前三季度表现良好，整体增速稳定。
• 行业内公司业绩分化明显，优势公司增长显著，部分公司通过转型实现业绩提升。
• 机构投资者持仓比例处于历史低位，未来存在反弹空间，是加仓的较好时机。
• 预付账款增长显示行业对未来业务的积极预期，有助于提升全年业绩表现。

附录

• 相关报告：
  1. 《什么样的政策才算超预期—PPP系列观点》2016-10-27
  2. 《总量占比符合预期，落地加速有力保障一财政部第三批PPP示范项目点评》2016-10-14
  3. 《“主义”与“主意”——对财政部《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》的点评》2016-10-14