20191103-兴业证券-兴证建筑每周观点：三季度建筑板块估值_持仓处于历史低位，行业分化加剧_28页_1mb

建筑行业三季度分析与投资建议

核心内容

2019年三季度，建筑板块估值和持仓处于历史低位，行业分化加剧。建筑央企订单增速显著高于整体行业，而建筑民企则继续下滑。同时，三季度GDP增速触及年内目标下限，基建投资对冲周期的必要性增强。政策层面，专项债作为资本金和基建支持政策加码，推动基建投资加速。设计板块作为基建前端，有望率先受益。

主要观点

• 估值与持仓处于历史底部：建筑板块的PE（ttm）仅为9.4倍，机构持仓创历史新低，处于三重底部。
• 行业分化加剧：建筑央企订单增长较快，而建筑民企订单下滑明显，反映行业集中度提升趋势。
• 基建投资回升：10月基建项目申报金额同比增长28.4%，地方政府投资意愿回升，推动四季度基建投资增长。
• 政策支持：专项债支持政策和降准措施改善了市场流动性，缓解了建筑企业的资金压力。
• 设计板块配置价值凸显：设计公司受益于区域规划的推动，业绩增长确定性强，推荐苏交科和中设集团。
• 大建筑股受益于政策和资金支持：中国建筑、中国铁建、中国中铁等大建筑股是行业集中度提升的最大受益者。

关键信息

1. 估值与行业表现

• 建筑板块年初以来跌幅为4.99%，跑输万得全A30个pct。
• 2019Q3建筑股持仓为0.42%，创历史新低。
• 建筑板块PE（ttm）为9.4倍，接近历史最低位置。

2. 基建投资情况

• 三季度基建投资增速环比提升1.3个百分点，但绝对值未明显回升。
• 10月基建申报金额增长28.4%，地方政府申报项目增长31.7%，显示地方投资意愿回升。
• 6&7月份申报项目落地加快，有望驱动四季度基建投资回升。

3. 政策支持

• 专项债作资本金政策和提前下达明年专项债新增额度，缓解地方政府资金压力。
• 央行两次降准，释放资金约9000亿元，改善市场流动性。
• 《交通强国建设纲要》明确了未来基建发展方向，为行业提供长期支撑。

4. 公司基本面

• 中国交建：前三季度营收同比增长14.04%，新签订单增长12.16%，毛利率有所下降但现金流改善。
• 中国中铁：Q3利润增速超40%，业绩高增长有望持续，维持“审慎增持”评级。
• 中国化学：营收增速提升，现金流大幅好转，净利率提升显著，上调盈利预测。
• 上海建工：全产业链布局，Q3业绩持续高增长，维持“审慎增持”评级。
• 苏交科：毛利率大幅提升，主要由于剥离低毛利率子公司，维持“审慎增持”评级。

5. 风险提示

• 地方政府融资平台违约风险。
• 新签订单不及预期。
• PPP规范政策进一步趋严。
• 宏观流动性趋紧。
• 房地产调控政策进一步趋严。

推荐公司

• 大建筑股：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、国检集团。
• 设计板块：苏交科、中设集团。

行业展望

随着基建支持政策的加码和地方政府投资意愿的回升，四季度基建投资有望稳步提升。建筑企业盈利水平和估值将有所反弹，建议关注业绩确定性强的细分板块龙头，尤其是大建筑股和设计公司。